不是好公司卻能漲停的公司，這樣的悖論在A股市場(chǎng)比比皆是。最新的消息是，部分央企將獲得國(guó)家有關(guān)部門的注資，中國(guó)東航與中國(guó)南航將分別獲得30億元的注資。

　　給央企補(bǔ)貼我們并不陌生，中石油與中石化就獲得過(guò)補(bǔ)貼，但當(dāng)時(shí)起碼給納稅人理由，如補(bǔ)貼中石油、中石化成品油不漲價(jià)為國(guó)民甘愿犧牲的虧損。即便如此，還引起了軒然大波，有關(guān)方面質(zhì)疑不該給賬目未經(jīng)審核的壟斷企業(yè)如此高的補(bǔ)貼。
　　東航與南航獲得注資理由是什么？是虧損。東航的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了98％以上，而南航也達(dá)到了83%。當(dāng)然，公司管理層可以尋找理由，人民幣匯率上升時(shí)用油價(jià)上漲作為要求補(bǔ)貼的理由，油價(jià)下跌時(shí)用人民幣貶值作為理由，總而言之，這些企業(yè)永遠(yuǎn)可能向財(cái)政伸手。
　　國(guó)有航空公司的虧損有金融危機(jī)沖擊的客觀原因，但難道全部是這些原因造成的嗎？在此次匯率下跌、油價(jià)下跌之前，面對(duì)全球增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，照樣是虧損沒(méi)商量。東航、南航等公司被踢爆管理亂相。2006年?yáng)|方航空虧損27.8億元，每股虧損高達(dá)0.57元，創(chuàng)下了虧損記錄。該公司同年還被曝出內(nèi)部管理混亂，東方航空下屬的專業(yè)航空貨運(yùn)公司——中貨航的多位高管因涉嫌千萬(wàn)元級(jí)受賄被捕；今年3月31日，云南分公司共有18個(gè)架次相繼返航，又創(chuàng)下世界之最。南航同樣如此，過(guò)去數(shù)年，南航集團(tuán)下屬多個(gè)部門都曾通過(guò)南航財(cái)務(wù)大舉涉入委托理財(cái)，2004年中，南方航空一度以5億元巨資直接投向委托理財(cái)，損失慘重。
　　航空公司外有追兵，在國(guó)際航線上面臨國(guó)外航空公司的嚴(yán)酷競(jìng)爭(zhēng)；內(nèi)有堵截，國(guó)內(nèi)一些支線面臨民營(yíng)航空公司的競(jìng)爭(zhēng)，而飛機(jī)采購(gòu)權(quán)、自由買油權(quán)、期貨套期保值權(quán)、股權(quán)期權(quán)、并購(gòu)權(quán)、困難時(shí)期裁員權(quán)……所有這些全部受到制約，與民營(yíng)航空公司比，成本又高到嚇人。按理，壟斷航油的中航油應(yīng)該贏利了吧？不料也是虧損。這些錢到底去了哪里？納稅人出錢，總得看看報(bào)表，問(wèn)問(wèn)為什么？問(wèn)問(wèn)這些企業(yè)在高價(jià)時(shí)購(gòu)入大批大宗商品、原材料到底虧損了多少？問(wèn)問(wèn)注資之后，航空公司成本降低多少？是否像目前西方航空公司一樣進(jìn)入大并購(gòu)時(shí)期？是否能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰？這些才是關(guān)鍵問(wèn)題。否則，不過(guò)是讓央企模式重回大而不倒、越窮越光榮的反向激勵(lì)模式。
　　還有多少央企需要注資？今年前三季度央企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6413億元，同比減少1071億元，下降14.3%。航運(yùn)、船舶、鋼鐵、汽車等企業(yè)受到?jīng)_擊較大。前三季度，有47家央企的累計(jì)利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑，占全部央企的32%。一些投資者已經(jīng)把目光瞄向虧損較大的電力、鋼鐵、航運(yùn)等企業(yè)，等著天上掉餡餅。2008年是央企分紅第一年，納稅人沒(méi)看到錢，反而得從腰包里拿出錢來(lái)，為虧損央企買單，這給東航、南航的60個(gè)億顯然不是底線，那些鋼鐵企業(yè)、化肥企業(yè)、航運(yùn)企業(yè)怎么辦？國(guó)企管理者豈能厚此薄彼，坐視央企困境不管？
　　筆者曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，中國(guó)資本市場(chǎng)惟一屹立不倒的只有央企，就像格林斯潘賦予華爾街看跌期權(quán)，我國(guó)央企也被賦予了國(guó)資委看跌期權(quán)，和內(nèi)需看漲期權(quán)。如新近獲得16億元大單的中國(guó)南車，已突破A股上市以來(lái)的股價(jià)最高點(diǎn)。這還不是全部，鐵道部11月10日表示，明后兩年計(jì)劃安排機(jī)車車輛購(gòu)置投資3000億元左右。中鐵二局上周上漲42%，東航、南航本周一開(kāi)盤直奔漲停。
　　這邊廂股市漲得歡，那邊大小非減持如沐甘霖，控股股東接二連三地躋身減持大軍。上周，滬綜指大漲15%，大小非減持進(jìn)入佳境，在11月3日至7日的一周中，法人股東賬戶凈賣出的金額只有20.18億元，而11月10日至14日，法人股東賬戶凈賣出的金額飆升到37.35億元。央企得到大餡餅，連南車網(wǎng)下配售6億股解禁股都沒(méi)有嚇退熱情高漲的投資者。
　　如此補(bǔ)貼，實(shí)際上是用政府之手對(duì)財(cái)富直接進(jìn)行重新分配，是讓經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向央企主導(dǎo)的方向上飛奔。這樣下去，我國(guó)資本市場(chǎng)將成為鼓勵(lì)虧損企業(yè)的市場(chǎng)，成為投資者逆向選擇的市場(chǎng)。最終，投資者購(gòu)買央企股票，實(shí)際上是購(gòu)買財(cái)富重新分配的紅利，也就是獲得了一份中國(guó)式華爾街大鱷的紅利。
　　投資者在搶反彈之余，應(yīng)該問(wèn)問(wèn)自己，難道市場(chǎng)規(guī)律如此不堪一擊？