5月12日午后，汶川大地震與央行上調(diào)準(zhǔn)備金率的消息接踵震驚投資界。
    前者乃是天災(zāi)，重創(chuàng)華西經(jīng)濟(jì)民生，無可豁免；后者則是對(duì)當(dāng)日CPI新高數(shù)值的政策反應(yīng)。但在放緩當(dāng)前過熱經(jīng)濟(jì)的最終效用上，兩者殊途同歸。
    但以東方證券研究所副所長鄧宏光為代表的觀點(diǎn)判斷，地震之后，年內(nèi)加息似已不再可能。

不加息的理由

    “在中間的幾個(gè)沒出現(xiàn)災(zāi)害的月份中，央行都沒有加息。現(xiàn)在又出現(xiàn)地震災(zāi)害，2008年內(nèi)加息的可能性不大了”，鄧宏光預(yù)計(jì)，在奧運(yùn)這樣特殊的年份中，這么多的自然災(zāi)害是任何一方都始料未及的，而管理層出于社會(huì)穩(wěn)定考慮，安撫的態(tài)度將成為必然。
    另一位不愿透露姓名的北京某銀行分析師的說法則更為直接，“可能口頭上不說，但各銀行都將心領(lǐng)神會(huì)”。
    　 國金證券也在當(dāng)日發(fā)布的一份專題策略報(bào)告上表示，災(zāi)后重建對(duì)資金的需求也將進(jìn)一步增加對(duì)于信貸的需求，相信管理層會(huì)像處理今年雪災(zāi)的情況一樣，適度擴(kuò)大信貸額度以滿足重建的需要，今年銀行信貸總規(guī)模的擴(kuò)大的可能性有所上升。
    回望上半年的一場加息爭論，外資投行成為建言加息的旗手。以高盛為例，其亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅在12日上調(diào)準(zhǔn)備金率的點(diǎn)評(píng)中明示，“我們預(yù)計(jì)央行將進(jìn)一步出臺(tái)調(diào)控措施，包括繼續(xù)頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、上調(diào)基準(zhǔn)利率、繼續(xù)控制商業(yè)銀行貸款額度以及允許人民幣加速升值”。
    而鄧宏光表示，在當(dāng)前全球通脹的大背景下，加減息已成為各國政府之間的博弈??誰先加息，就意味著誰將原材料的價(jià)格優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)送于人。
    而對(duì)于13日早晨，部分外資投行發(fā)出的地震因素將拖累中國二季度GDP增長的觀點(diǎn)，鄧宏光同樣表示“毫不認(rèn)同”。按他的預(yù)期，二季度的GDP增速仍將高達(dá)10.8%。
    鄧表示，是次地震盡管人員傷害巨大，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將小于雪災(zāi)。主要是由于本次地震的災(zāi)區(qū)位于中西部地區(qū)，經(jīng)濟(jì)總量遠(yuǎn)小于上次雪災(zāi)中受災(zāi)的中國東南部經(jīng)濟(jì)富庶地區(qū)；此外，一季度雪災(zāi)直接導(dǎo)致華南地區(qū)大面積經(jīng)濟(jì)運(yùn)行停滯，但地震則不會(huì)。
    此外，鄧宏光亦指出，兩次災(zāi)情發(fā)生后，政府都出動(dòng)財(cái)政工具進(jìn)行搶險(xiǎn)與災(zāi)后重建。財(cái)政之手的主動(dòng)介入，必然在重建中帶動(dòng)內(nèi)需與GDP的增長。

后市CPI之辯

    地震發(fā)生之后，更多的研究者將眼光定格在糧食上。
    在12日上午發(fā)布的4月CPI數(shù)據(jù)中，食品價(jià)格上漲幅度高達(dá)22.1%，成為CPI高企的核心動(dòng)力。而災(zāi)情中心的四川，正是舉足輕重的大糧倉。
    國泰君安農(nóng)業(yè)分析師秦軍表示，四川是第3大肉類生產(chǎn)省份、第1大豬肉生產(chǎn)省份和第5大糧食生產(chǎn)省份。地震的發(fā)生，將使已經(jīng)高企的糧食價(jià)格水平再度正向推動(dòng)。
    鄧宏光的觀點(diǎn)有所不同，他認(rèn)為即便地震發(fā)生，CPI再創(chuàng)新高的可能性也不大。同以豬肉為例，按照他在江蘇、山東、河南等地的調(diào)研，近期高漲的肉價(jià)讓養(yǎng)殖戶情緒高漲，而經(jīng)過半年的生產(chǎn)周期，樂觀預(yù)計(jì)6月，很多省份的豬肉便會(huì)恢復(fù)充足供應(yīng)。而近期各地傳出的夏糧增收消息，也將舒緩糧食價(jià)格上漲的壓力。
    此外，隨著6月之后翹尾因素的消失，包括鄧在內(nèi)的許多分析者都認(rèn)為CPI將會(huì)順勢(shì)回落。
    但與短期CPI掉頭向下持一致看法不同，在度過5、6、7三個(gè)月之后，通脹或?qū)⒃俣忍ь^。
    判斷5、6、7月通脹增速放緩的主要依據(jù)有四個(gè)原因，其一，第一是季節(jié)因素，信達(dá)證券測(cè)量分析師黃祥斌稱，從一季度的數(shù)據(jù)看，在CPI的構(gòu)成中，食品類居住類達(dá)到97%的比重。在未來三個(gè)月，蔬菜進(jìn)入收獲期，價(jià)格會(huì)大幅下降，豬仔在2月份凍死500萬-600萬頭，但三個(gè)月的成長期會(huì)使5月底豬肉供應(yīng)量充足起來。
    第二，美元短期企穩(wěn)。4月10日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)破7之后，便止住了快速下跌的勢(shì)頭。光大證券策略分析師穆啟國稱，美元走勢(shì)企穩(wěn)對(duì)輸入性通脹進(jìn)行了抑制。
    第三是前期對(duì)于信貸、準(zhǔn)備金調(diào)整的政策慢慢起作用；第四是支農(nóng)政策也應(yīng)該逐漸起作用。
    對(duì)此,一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，4月份的CPI同比增速恐怕是未來10個(gè)月難以逾越的高點(diǎn)。
    不過，仍有多個(gè)“炸彈”擺在控制通脹的面前。
    國金證券宏觀策略分析師楊帆認(rèn)為，有兩個(gè)因素非常關(guān)鍵，其一是糧食價(jià)格。夏糧是否歉收將直接決定8月份CPI的增速。從目前的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)來看，有些不利因素，比如極端天氣的發(fā)生。
    第二個(gè)不確定是能源價(jià)格。通過模型測(cè)算，一季度能源價(jià)格的控制使得CPI增長速度放緩1.3%。二季度是用電高峰期，國際能源價(jià)格短期不會(huì)回落。國家會(huì)采取什么樣的政策調(diào)控能源價(jià)格值得關(guān)注。楊帆說，通過補(bǔ)貼能源企業(yè)可以短期對(duì)CPI進(jìn)行控制，但中國的出口所占GDP比重很大，補(bǔ)貼向下傳導(dǎo)實(shí)際上是中國對(duì)全球的補(bǔ)貼，非長久之計(jì)。

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