證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)漸近。針對(duì)市場上出現(xiàn)的“融券交易＝賣空交易”的理解，熟悉此項(xiàng)制度設(shè)計(jì)的有關(guān)權(quán)威人士表示，融資融券交易與賣空交易是有區(qū)別的，“融券交易”并不等于“賣空交易”，我國尚未建立一些境外市場上存在的賣空交易機(jī)制。現(xiàn)階段，我國市場上的融券規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于融資規(guī)模，融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出后，市場料將主要表現(xiàn)為資金量增加。

不可簡單理解融券為賣空

　　有關(guān)人士介紹說，一些國外市場上存在的“賣空”機(jī)制，含義是指投資者如預(yù)期未來證券價(jià)格將會(huì)下跌，則在手中沒有證券的情況下，先進(jìn)行賣出交易，而后再借入相關(guān)證券。而我國即將推出的業(yè)務(wù)試點(diǎn)中的融券交易，則要求投資者先借入股票再賣出，賣出的前提條件是投資者證券賬戶中要有真實(shí)股票，不得先賣空，再借入。
　　同時(shí)，一般意義上的賣空行為，必須得到交易機(jī)制的允許。目前我國尚未建立賣空交易機(jī)制，即使在融資融券試點(diǎn)推出后，暫時(shí)也不會(huì)建立這種交易機(jī)制�！袄�如，按照上海證券交易所的規(guī)定，投資者從事證券賣出交易時(shí)，其賬戶中一定要有真實(shí)的股票。在沒有真實(shí)股票的情況下，不能進(jìn)行賣出交易�！薄拔覈�的融券交易，要求投資者在有抵押、交納一定數(shù)額保證金的基礎(chǔ)上，按一定比例向證券公司借券賣出。”有關(guān)人士指出，這種交易雖然存在一定的賣空特征，但因抵押擔(dān)保機(jī)制的存在，事實(shí)上類似于信貸行為，與一般意義的“賣空”決不可同日而語，也不意味著我國建立起賣空交易機(jī)制。

制度設(shè)計(jì)顯著區(qū)別于賣空

　　我國融資融券業(yè)務(wù)的制度設(shè)計(jì)，從標(biāo)的證券范圍、擔(dān)保品范圍到交易規(guī)則，均顯著區(qū)別于一般理解的賣空制度。有關(guān)人士表示，在現(xiàn)階段融券業(yè)務(wù)對(duì)市場的影響不大，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模做空，融券規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于融資規(guī)模。如果將融券業(yè)務(wù)理解為看跌因素，將融資業(yè)務(wù)理解為看漲因素的話，那么融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出后，融資將遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于融券，看漲因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于看跌因素。
　　具體來說，我國融資融券業(yè)務(wù)制度設(shè)計(jì)中，對(duì)擔(dān)保品、標(biāo)的證券范圍和交易杠桿比例均有嚴(yán)格規(guī)定。其中，擔(dān)保品包括一部分可流通證券以及一定級(jí)別以上的債券等資產(chǎn)，計(jì)算擔(dān)保品價(jià)值時(shí)，需參照一定的折算率。就融券業(yè)務(wù)而言，可進(jìn)行融券交易的標(biāo)的證券范圍非常小，基本上限制在指數(shù)成分股之內(nèi)。在交易杠桿比例方面，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則已經(jīng)確立了50％的初始保證金比例要求，同時(shí)，隨著股票價(jià)格的波動(dòng)，投資者還要滿足維持保證金比例130％的要求，在一定時(shí)期需追加保證金。另外，投資者向證券公司融券還要承擔(dān)利息，對(duì)融券者形成了一定的成本約束。上述制度設(shè)計(jì)，均對(duì)交易杠桿比例形成了直接和間接控制，融券做空交易的杠桿比例“很可能不到一倍”。
　　同時(shí)，在對(duì)試點(diǎn)券商資質(zhì)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注了券商的凈資本指標(biāo)，這意味著試點(diǎn)券商的資金較為充裕，很大程度上可以滿足融資需求；同時(shí)，由于在轉(zhuǎn)融通制度建立之前，只允許券商用自有證券開展融券業(yè)務(wù)，不允許券商相互借券，也不允許券商挪用客戶證券，因此，可用于融券的證券數(shù)量很少，客觀上也限制了融券業(yè)務(wù)的規(guī)模。

融券做空?qǐng)?bào)價(jià)須高于前日價(jià)格

　　有關(guān)人士介紹說，為避免融資融券交易過程中出現(xiàn)市場操縱行為，監(jiān)管部門設(shè)定了比較嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)則，包括：融券做空的報(bào)價(jià)必須要高于前一交易日價(jià)格，交易所會(huì)對(duì)融券做空交易行為進(jìn)行前端控制；單只股票融資融券的交易金額超過股票成交量25%時(shí)，要暫停該股票的融資融券交易，以限制投資者利用杠桿操縱股票價(jià)格；交易所可以在有明顯的市場操縱和賣空跡象的時(shí)候，自主調(diào)整保證金比例和擔(dān)保品折算率；監(jiān)管部門還可以通過對(duì)證券公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)發(fā)揮導(dǎo)向作用；單個(gè)投資者買賣股票超過5%，要舉牌并遵守信息披露等方面的相關(guān)規(guī)定。