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| 2008-12-08 作者:信誠(chéng)基金 岳愛(ài)民 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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2007年后期宏觀層面出現(xiàn)了兩大變化，一是美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)和擴(kuò)散，二是國(guó)內(nèi)的主動(dòng)緊縮。內(nèi)外兩方面因素，使近年來(lái)支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的出口、投資（特別是房地產(chǎn)）和消費(fèi)增長(zhǎng)明顯減速，形勢(shì)漸趨嚴(yán)峻。
國(guó)外經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響出口制造業(yè)、航運(yùn)航空造船業(yè)、金屬原材料業(yè)；國(guó)內(nèi)緊縮影響房地產(chǎn)、銀行、建筑建材、耐用消費(fèi)品等行業(yè)，還影響幾乎每個(gè)產(chǎn)業(yè)部門(mén)的微觀循環(huán)及現(xiàn)金流；原材料、人力和資金成本上升，則影響每個(gè)行業(yè)公司。微觀循環(huán)不暢在07年四季度初現(xiàn)端倪，而08年則逐漸明顯并惡化。在這樣的背景下，熊市漸次深化幾乎難以避免。
中央還是敏銳地觀察到了宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外壓力，對(duì)經(jīng)濟(jì)政策作了方向性調(diào)整，從防過(guò)熱防通脹轉(zhuǎn)到全面提振經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)上來(lái)，近期出臺(tái)了一系列積極的財(cái)政、金融政策。如4萬(wàn)億基礎(chǔ)建設(shè)投資和經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃、所得稅和增值稅改革、增加出口退稅、取消信貸規(guī)�？刂啤⑦B續(xù)下調(diào)利率和準(zhǔn)備金率等。
筆者對(duì)國(guó)家宏觀政策調(diào)整的看法是樂(lè)觀的。
一、政策調(diào)整及時(shí)、積極、系統(tǒng)、有力，較之于當(dāng)年經(jīng)濟(jì)蕭條初期的日本和次貸危機(jī)以來(lái)美國(guó)及歐洲的政策反應(yīng)，我國(guó)政府的把握和處理是有效的。
二、我國(guó)財(cái)政、金融條件使政府提振經(jīng)濟(jì)的政策有比較大的空間和靈活性。之所以作出這個(gè)判斷，是基于以下幾點(diǎn)分析：首先，我們經(jīng)歷的是成長(zhǎng)率下滑的“不景氣”，而非發(fā)達(dá)國(guó)家所經(jīng)歷的衰退和蕭條；其次，我國(guó)金融體系主體健康，沒(méi)有次級(jí)債，沒(méi)有信用卡壞賬，沒(méi)有極端復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)難控的結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)；再次，我國(guó)財(cái)政收支基本平衡，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑時(shí)可再次啟動(dòng)政府投資和赤字財(cái)政，使經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃可能實(shí)現(xiàn)；第四，在這輪減息周期開(kāi)始前，利率水平較高，為大規(guī)模降息提供了空間；最后，我國(guó)外匯收支盈余、儲(chǔ)備豐富，能避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)新興市場(chǎng)國(guó)家常見(jiàn)的貨幣危機(jī)，能自主維持匯率穩(wěn)定，并在必要時(shí)調(diào)整人民幣匯率以利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這一切為宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)的逐步改善帶來(lái)了真實(shí)的希望，也最終會(huì)帶來(lái)企業(yè)微觀循環(huán)的改善。 |
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