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| 2009-06-12 社論 來源:21世紀經(jīng)濟報道 |
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6月10日，國家外匯管理局副局長王小奕指出，雖然今年前幾個月資本流入比流出增幅下降，但進入5月份以來，情況發(fā)生新的變化，全球資本流動再一次進入比較活躍的時期，“未來一段時間中國面臨的形勢更加復(fù)雜，國際貿(mào)易環(huán)境可能持續(xù)惡化，國際收支可能順差失衡，面臨資本流入壓力”。
除了石油和大宗商品價格上漲外，香港股市的強勢成為熱錢洶涌的例證。6月10日，恒生指數(shù)大漲4.03%。另一方面，美元指數(shù)從3月的峰值跌落約10%，長期利率攀升，這反映出市場預(yù)測美聯(lián)儲的政策會導(dǎo)致通脹和美元劇烈貶值，從而令美元由美國流到其他市場。
俄羅斯央行的操作代表了一些趨勢，本周三，俄羅斯聲稱將削減其4000億美元儲備中的美國國債比例，這一度引起美元在全球市場的下跌
。而在此前，俄羅斯央行已經(jīng)表明，有可能將人民幣作為儲備貨幣。投資者都希望趕在各國主權(quán)基金和央行之前拋棄美債，而缺乏需求支撐的大宗商品市場與黃金根本不足以吸收如此多的美元，因此，被認為未來將會超越美國而成為第一大經(jīng)濟體的中國成為可能的投資對象，持有人民幣或者中國資產(chǎn)，或許是短期和中期較為安全的選擇。
中期看，擁有巨額儲蓄的中國正在致力于改善內(nèi)需，并擁有龐大的中產(chǎn)階層群體，消費潛力大。而政府、公司和個人都陷入債務(wù)危機的美國，在短期內(nèi)不可能獲得改善。與此同時，意欲脫離美元“陷阱”的中國，正在加速推進人民幣的國際化進程，對于成長性的預(yù)期必將鼓勵全球更多的人民幣需求，升值潛力和兌換自由度都在加大。
從短期看，中國消費者并沒有在危機中承受過大的資產(chǎn)或儲蓄的損失，在這樣的基礎(chǔ)上，央行釋放了過多的流動性。中國GDP只有美國的三分之一左右，但基礎(chǔ)貨幣總量已經(jīng)超過美國（3月中國1.8萬億美元，美國1.64萬億美元），廣義貨幣存量也與美國基本相當（3月中國7.76萬億美元，美國8.3萬億美元），這可能導(dǎo)致流動性涌向資產(chǎn)市場。國內(nèi)實業(yè)的過剩資金正在購入房產(chǎn)、資源或者參與股票的投機，最近一個時期，上海、杭州、深圳等地的高端地產(chǎn)開始復(fù)蘇和繁榮。
目前，全球只有中美兩國具有明顯的通脹預(yù)期。美國是因為美聯(lián)儲數(shù)量寬松的政策以及美國國債過量供應(yīng)導(dǎo)致美元貶值預(yù)期，而在中國市場，也因為金融政策導(dǎo)致的過多流動性以及國際商品價格的上漲而形成強烈的通脹預(yù)期，再加上大規(guī)模的財政投資計劃，中國的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險不可不提防。
正是在這種內(nèi)外因素的共同促進下，熱錢可能會重新涌入中國并有加速趨勢，與國內(nèi)的過剩資本一起熱炒土地、房產(chǎn)以及股票等資產(chǎn)。因此，有必要在適當?shù)臅r機，重新啟動IPO，加大股票的供給，防范新一輪股市泡沫的出現(xiàn)。其次，房地產(chǎn)價格在投資推動下繼續(xù)上漲將是一場災(zāi)難，未來有可能將金融機構(gòu)和購房者拖入陷阱，政府不應(yīng)鼓勵堆積資產(chǎn)泡沫。第三，推進人民幣國際化可能鼓勵更多熱錢流入，在此過程中，應(yīng)該嚴防熱錢的流入，或許放慢步伐以審慎的態(tài)度對待國際化可能更有利于中國。 |
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