資本怎么出，什么時候出？這是個問題。資本是有思維的，大資本有大資本的思維，小資本有小資本的思維。小資本今天1000萬沖進去，明天再1000萬沖出來。但如果1個億，甚至10個億呢？100個億，甚至上千億呢？大資本必須要思考這個問題。
不管它是不是陰險，其實在全世界情況都一樣。你如果是大資本，你也必須思考這個問題。在資本市場上除了收益性風險，還有一個更大的風險是流通性風險。比如說你10元錢買的股票漲到100元了，你掙了90元。如果說你投入10萬元錢，基本上還可以這么算賬。如果有1個億或10個億，就可能不行了，為什么呢？因為你1個億、10個億的股票賣出去時沒人接得了，也許要跌到80元、60元，甚至更低的價位才有人買走，100元、90元你賣不掉，這就叫流通性風險，就是看著賬面利潤你也實現(xiàn)不了，就是它不可流通。
理解這點經濟學常識，對你理解過去十幾年、未來幾十年資本市場的風風雨雨，都有重要的參考價值。
那么，股價漲上去了，怎么樣才能兌現(xiàn)利潤呢？一是企業(yè)效益太好了，100元的股票市盈率才30倍，很合理，還有空間，大家都愿意買。二是市場熱情一片高漲，充滿種種預期，對未來心里特別有底，敢買；雖然價位可能很高了，但相信后面還能漲，也敢買。
所謂投資，基本指的是前種情形，所謂投機，可能指的就是后者了。什么樣的情況可以讓大資金踏踏實實地大規(guī)模進場，不怕將來出不去呢？奧運會！
對中國人來說，百年等一回的奧運會舉國歡慶，政治、經濟不會有問題，老百姓的心里都特別踏實。這確實是一個美好的心理預期，不管怎么說，只要做投資的人，沒有人不做一個心理預期，無非是預期準不準罷了。
有了這一頭和這一尾，感覺心里特別安全，特別踏實，資金也可以開始行動了。
這次股改的確吸引人，一方面給流通股送贈股補償，一方面對全流通又做了一點限制，就是在股權分置改革完成后，國有上市公司的國有部分股票暫時還不允許賣出，一年以后才可以慢慢地賣。也就是說，大中型國有企業(yè)這些原本不可流通的股票，在限售期內不允許賣。只能等解禁時間到了，才可以分期分批，一點一點向外賣。這一改，把原來沉默多年不可流通的法人股的積極性也調動起來了，可流通、可變現(xiàn)，當年一兩元買的，全流通是市場價了，賺大發(fā)了。國有股當然高興，流通股東也愿意。當然也有看不明白的，看不了那么遠的，趁著股市有點起色，趕緊跑吧！前面5年跌怕了，每次沒跑都后悔，后悔好多次了，這次機會來了，不能不跑了。
看明白的，那些長期關注股市的大資本知道機會來了，將來退出的路子也不發(fā)愁，它們開始進場了。那時仍然在宏觀調控的大背景下，資金不是那么好集中的，尤其是不太好利用銀行資金。一開始行情還不是那么火暴，股改也不是一夜完成。于是資金一點點進場。當年那些游擊隊、敢死隊、過江龍、私募資金之類，都逐步回來，開始進場了。這時很多老股民往外跑，他們跌怕了，早就發(fā)誓，只要有機會出來，就再也不炒股了。
這是股市爆發(fā)的第一股重要力量，就是先知先覺的券商資本、老基金、民間資本，還有保險資金等等，開始行動了。
與股改前后發(fā)生的是，2005年7月中國啟動了匯率改革，擴大匯率浮動范圍，人民幣兌美元8.27的比價調整到8.11水平，11年沒動的匯率這時開始浮動了，在這重大的歷史時刻，人民幣拉開了升值的序幕。
第二，境外資本進入，是股市暴漲的重要原因。
第二股重要力量接踵而來，就是境外資本。境外資金經歷過美元升值、日元升值，它們太清楚一國貨幣升值意味著什么了。它們千方百計進入中國。
外資可以把一部分錢投到房產上，坐等將來人民幣升值，因為人民幣的資產也會跟著升。還有一部分錢可以進入中國股市，在一千多點的水平上很安全，由于這些上市公司持有大量人民幣資產，可以通過持有股票間接持有人民幣資產。迄今據(jù)有關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，明面上的49家QFII（境外機構投資者）在國內持有的證券資產市值近2000億元人民幣，而實際上據(jù)不完全統(tǒng)計，有上千億美元的資金從各種不同渠道流入了中國股市。而更重要的是境外資金的投資理念，中國人并沒有經歷過人民幣升值，升值對他們意味著什么，不很清楚。然而這批資金在財富效應上、投資理念上帶來了不可估量的示范力量。
第三，基金規(guī)模壯大，也是股市暴漲的重要原因。
這時，中國股市開始熱了，基金慢慢開始好賣了。前幾年不要說發(fā)基金，就是新股發(fā)行都停了好長時間。現(xiàn)在基金的力量又開始壯大了，僅在2006年，新基金發(fā)行規(guī)模就有89只，將近4000億元，其中過百億規(guī)模的基金就有7只。這是第三股重要力量，而且規(guī)模越來越大。到2007年，基金發(fā)行了73只，資金募集規(guī)模超過4200億元。
力量積蓄夠了，但老股民似乎也跑出去不少。到2006年下半年，中國股市波瀾壯闊的行情開始了。
第四，民間儲蓄進入股市，更是股市暴漲的原因。
這時，最后一股市場的力量幾乎被徹底撬動起來了。一步一步，廣大普通百姓入市了，幾乎“全民皆股”的盛況出現(xiàn)了。當大家都看到股市有了賺錢的效應，一夜之間，中國人平時深藏內心的那種致富的夢想終于被股市拉了起來，都趕快入市。原來只有7000萬人炒股，而到2007年底，在證券公司開戶的就有1億人。中國有13億人，1億人在股市里開戶了，就是說，四個家庭中就有一戶在炒股。這一下子掀起了全民炒股的群眾運動，一個字—“買”！兩個字—“快買”！三個字—“趕快買”！沒錢的人借錢也要去買。 |
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