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外匯管理政策熱點(diǎn)問答（二）
問6：
外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理如何堅(jiān)持“安全、流動(dòng)、增值”原則？
答：“安全”是首要原則，具體又可以分解為三個(gè)關(guān)鍵詞，“多元化”、“長(zhǎng)期性”和“戰(zhàn)略性”。所謂“多元化”，就是通常說的“雞蛋不要放在同一個(gè)籃子里”，換個(gè)角度說也就是“東方不亮西方亮”。平時(shí)大家總是擔(dān)心我們這個(gè)資產(chǎn)拿多了、那個(gè)貨幣拿多了，其實(shí)通過近年來持續(xù)的多元化投資，這一風(fēng)險(xiǎn)得到了較好的控制。所謂“長(zhǎng)期性”，是指確定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)，要綜合考慮各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特性、市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)等長(zhǎng)期因素，作為國(guó)際市場(chǎng)上一個(gè)負(fù)責(zé)任的長(zhǎng)期投資者，外匯儲(chǔ)備絕不是“超級(jí)散戶”。所謂“戰(zhàn)略性”，是指確定貨幣結(jié)構(gòu)時(shí)，要綜合考慮我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)和對(duì)外支付需要、國(guó)際貨幣和金融體系的發(fā)展趨勢(shì)等宏觀性或戰(zhàn)略性因素，大局穩(wěn)定了，外匯儲(chǔ)備投資的安全也就有了保障。
對(duì)外匯儲(chǔ)備的“流動(dòng)”需求要結(jié)合我國(guó)國(guó)情全面理解。人民幣不是國(guó)際貨幣，因此衡量外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性需要不能僅局限于進(jìn)口等一般意義的對(duì)外支付，還要滿足國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的需要，更要在資本流動(dòng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)、可能引致貨幣危機(jī)乃至金融危機(jī)時(shí)，及時(shí)有效地發(fā)揮“定海神針”的作用。
“增值”是指外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)要保持儲(chǔ)備資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利能力。這與上述安全、流動(dòng)的定位是一致的。從單個(gè)年份來看，外匯儲(chǔ)備的收益有可能不是最高的，但我們對(duì)外匯儲(chǔ)備取得長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的、較好的回報(bào)有信心。
問7：此次國(guó)際金融危機(jī)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資是否遭受了重大損失？
答：此次國(guó)際金融危機(jī)可以說是幾十年不遇的一場(chǎng)大危機(jī)，在這樣的危機(jī)中各種各樣的投資肯定都要受到一定的沖擊和影響，這是不可避免的。
但是，我國(guó)外匯儲(chǔ)備經(jīng)受住了這次嚴(yán)重金融危機(jī)的考驗(yàn)，保持了資產(chǎn)的總體安全。2008年和2009年，這兩年可以說是危機(jī)沖擊最嚴(yán)重的兩年。我們都在實(shí)現(xiàn)了“保本”的基礎(chǔ)上，有了一個(gè)比較好的收益。
我們最重要的管理方法是把資產(chǎn)配置好，堅(jiān)持分散的多元化投資。在資產(chǎn)種類配置上強(qiáng)調(diào)分散風(fēng)險(xiǎn)，既有政府類、機(jī)構(gòu)類、國(guó)際組織類投資產(chǎn)品，也有公司類、基金類等資產(chǎn)；在貨幣層次上，既持有美元、歐元、日元等傳統(tǒng)主要貨幣，也持有新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣等，形成一個(gè)分散的組合。通過一個(gè)分散化的配置，可以達(dá)到“東方不亮西方亮”，資產(chǎn)收益實(shí)現(xiàn)“此消彼漲”。
此外，在投資中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理一直都是我們最重要的工作。正是我們沒有投資次貸等高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，有效保證了我國(guó)外匯儲(chǔ)備投資在此次國(guó)際金融危機(jī)中的安全。
問8：最近房利美和房地美（簡(jiǎn)稱“兩房”）股票從紐約證券交易所退市，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的“兩房”投資有無損失？
答：“兩房”是經(jīng)美國(guó)國(guó)會(huì)立法批準(zhǔn)成立的政府支助機(jī)構(gòu)，其承保和購(gòu)買的房地產(chǎn)貸款約占美國(guó)居民房地產(chǎn)市場(chǎng)的50%，對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要�！皟煞俊眰�(guī)模大、流動(dòng)性較好，在債券投資領(lǐng)域一直是各國(guó)中央銀行進(jìn)行外匯儲(chǔ)備投資的重要對(duì)象。危機(jī)期間，“兩房”獲得美國(guó)政府的積極救助，總體情況穩(wěn)定。目前，美國(guó)政府擁有“兩房”約80%的股份，是最大股東，此次“兩房”根據(jù)交易所相關(guān)規(guī)定退市，對(duì)“兩房”的債券未造成負(fù)面影響。
我國(guó)外匯儲(chǔ)備沒有投資“兩房”股票�！皟煞俊钡膫壳斑�本付息是正常的，價(jià)格穩(wěn)定。我們會(huì)繼續(xù)密切關(guān)注“兩房”相關(guān)進(jìn)展，保障外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全。
問9：當(dāng)前歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)背景下，外匯儲(chǔ)備是否會(huì)調(diào)整歐洲市場(chǎng)的投資策略或重估所持歐元資產(chǎn)？
答：總體來看，截至目前已經(jīng)出臺(tái)和實(shí)施的救助措施，避免了希臘等高債務(wù)國(guó)家近期出現(xiàn)債務(wù)違約和重組。但是，危機(jī)進(jìn)展仍需密切關(guān)注。
我們一貫堅(jiān)定支持歐盟一體化進(jìn)程。我們支持歐盟和國(guó)際貨幣基金組織正在采取的一攬子金融穩(wěn)定措施。相信在國(guó)際社會(huì)的共同努力下，歐洲一定能夠克服困難，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。
中國(guó)外匯儲(chǔ)備作為負(fù)責(zé)任的長(zhǎng)期投資者，始終堅(jiān)持分散化投資原則，歐洲市場(chǎng)過去、現(xiàn)在和將來都是外匯儲(chǔ)備主要的投資市場(chǎng)之一。
問10：如果美元出現(xiàn)大幅貶值，我國(guó)外匯儲(chǔ)備是否會(huì)遭受重大損失？
答：對(duì)這個(gè)問題要全面分析。
首先，要綜合考慮外匯儲(chǔ)備的貨幣構(gòu)成，以及各種貨幣對(duì)人民幣匯率的走勢(shì)。外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)由多個(gè)幣種構(gòu)成。即使美元貶值，但歐元等其他貨幣可能升值，一定程度上會(huì)相互抵消。因此，美元貶值對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響，需要根據(jù)我國(guó)儲(chǔ)備貨幣籃子的構(gòu)成進(jìn)行具體分析。
其次，我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)只有在兌換為人民幣時(shí)才發(fā)生實(shí)際損益。外匯儲(chǔ)備主要以外幣資產(chǎn)的形式存放，用于確保國(guó)家的對(duì)外清償能力，包括支付進(jìn)口、國(guó)際間的融資、債務(wù)償付、維護(hù)幣值乃至金融體系穩(wěn)定等。除非發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)或危機(jī)等特殊情況，否則人民銀行不可能把外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)大規(guī)模轉(zhuǎn)換為人民幣形態(tài)，也就不會(huì)因?yàn)槊涝獙?duì)人民幣貶值導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備發(fā)生實(shí)際的損失。
再次，我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的價(jià)值取決于實(shí)際購(gòu)買力。外匯儲(chǔ)備主要用于對(duì)外支付，因此外匯儲(chǔ)備是否發(fā)生損失要看它的實(shí)際購(gòu)買力是否下降。如果美國(guó)發(fā)生通貨膨脹，那么外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的實(shí)際購(gòu)買力就會(huì)受到影響，即同等數(shù)量的美元資產(chǎn)買到的實(shí)物量會(huì)減少。但實(shí)際情況是我國(guó)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)多年保持穩(wěn)定收益，資產(chǎn)收益率高于美國(guó)通貨膨脹率。近些年來，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）總體較低，我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)收益率能夠保持儲(chǔ)備實(shí)際購(gòu)買力穩(wěn)定增加。
第四，人民幣升值造成的外匯儲(chǔ)備賬面損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于我金融資產(chǎn)的賬面盈余。截至到2010年3月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為2.42萬億美元。同期，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額約84.3萬億元人民幣。按2010年3月末匯率折算，約相當(dāng)于12.3萬億美元，是我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的5.1倍。這意味著當(dāng)人民幣升值時(shí)，人民幣資產(chǎn)的賬面收益大體相當(dāng)于外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)賬面損失的5.1倍。如果再考慮居民以股票、債券等形式持有的其他金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)資產(chǎn)的規(guī)模，人民幣資產(chǎn)的賬面收益將更大。值得強(qiáng)調(diào)的是，上述損失或收益均是賬面計(jì)值變動(dòng)，只要不發(fā)生實(shí)際兌換，就不會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。（來源：國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站）
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