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經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)讀書頻道

第三部分謹(jǐn)慎規(guī)則

1.接受不確定性
 人們天性渴望穩(wěn)定、簡(jiǎn)單和安全，但在生活中，投資卻具有內(nèi)在的無法預(yù)見性。也就是說，有的危險(xiǎn)能夠避免，而有的危險(xiǎn)卻無法躲避，必須敢于面對(duì)；有的危險(xiǎn)能夠被預(yù)見，而有的危險(xiǎn)卻毫無征兆。生活中常常發(fā)生這樣的事情，人們認(rèn)為某事必然發(fā)生后來卻根本沒發(fā)生，又認(rèn)為某事不會(huì)發(fā)生后來卻恰恰發(fā)生了。由此可知危險(xiǎn)不同于機(jī)會(huì)，機(jī)遇不同于好運(yùn)氣。
 投資者本能地厭惡不確定性，因?yàn)樗馕吨{和危險(xiǎn)。但是加拿大出版商羅伯特·茨亨利（RobertFitzhenry）卻說：“不確定性和神秘性是生命之動(dòng)力，不要被它們嚇得面如土色，因?yàn)檎撬鼈凃?qū)逐了無聊，激發(fā)了創(chuàng)造性的火花。”

2.過程比結(jié)果更重要
 不確定性本身就是一種非常重要的投資商品，因?yàn)橐坏┰?jīng)預(yù)見的問題被證明是正確的或是錯(cuò)誤的，投資機(jī)會(huì)也將隨之消失。投資市場(chǎng)也必須著眼未來：投資者正是通過正確地預(yù)見未知的事件而達(dá)到盈利的目的。

3.多樣化投資是黃金法則
 聰明的投資者知道他們的判斷也許會(huì)發(fā)生失誤，因此，他們往往通過染指不同的蛋糕來確保自己在無法預(yù)見的環(huán)境中安全無虞。人們可以通過銀行存款、購(gòu)買債券、投資房地產(chǎn)、股票等盡可能多種多樣的方式來保證投資安全。你應(yīng)當(dāng)在不同的資產(chǎn)類型中廣泛投資，并確保將你投資的地理范圍伸向世界各地。

4.嘗試不同的投資
 廣義上講有5種不同類型的投資資產(chǎn)，根據(jù)危險(xiǎn)系數(shù)依次為：現(xiàn)金、債券、不動(dòng)產(chǎn)、股票和所謂的“另類資產(chǎn)”。
 “現(xiàn)金”最容易看得見用得著，用術(shù)語(yǔ)來講，它是流動(dòng)的。投資者使用現(xiàn)金為每日的生活買單，并作為應(yīng)急基金以應(yīng)付突發(fā)狀況。他們積攢儲(chǔ)備金以在市場(chǎng)行情看漲的時(shí)候抓住大好的投資機(jī)會(huì)。
 有一點(diǎn)認(rèn)識(shí)非常重要，那就是存款并非毫無風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)于這一事實(shí)，那些投資冰島銀行的人們已經(jīng)在2008年經(jīng)濟(jì)蕭條之前見證過了。大部分與投資相關(guān)的真理都說明：高回報(bào)意味著高風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通貨膨脹還會(huì)使現(xiàn)金的實(shí)際價(jià)值、購(gòu)買能力發(fā)生貶值。
 存款利息通常與各中央銀行規(guī)定的利率按照一定比例上調(diào)或者下降，比如美國(guó)中央銀行——美聯(lián)儲(chǔ)（theFederalReserve），英國(guó)中央銀行——英格蘭銀行（theBankofEngland）以及歐洲中央銀行（ECB）。商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的利率通常會(huì)比官方銀行低一些，偶爾也會(huì)高一點(diǎn)，這在很大程度上取決于它們對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估以及不同銀行之間的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。
 “債券”可以被認(rèn)為是一種借條，發(fā)行之后人們可以對(duì)其進(jìn)行轉(zhuǎn)手買賣，還可以進(jìn)行三次倒手、四次倒手甚至五次倒手等多次交易。
 債券的購(gòu)買者實(shí)際上是將錢借貸給了政府或者公司，而這些政府或公司反過來要承諾向他們支付利息。在二手交易市場(chǎng)中，不同的投資者作為買方和賣方按照自己提出的價(jià)格對(duì)債券進(jìn)行買賣。通常債券具有提前設(shè)定的有效期，并在開始時(shí)也設(shè)定好了利率，人們因此也稱它為“息票”。但是，因?yàn)閭氖袌?chǎng)價(jià)格能夠改變，所以它的實(shí)際利率也會(huì)發(fā)生變化。比如說投資者購(gòu)買了100英鎊的債券，其年息為5英鎊。由于債券在開放市場(chǎng)發(fā)行之后能夠進(jìn)行買賣，那么這些債券的價(jià)格就不再僅僅是100英鎊了。
 如果這些債券每年能帶來5英鎊的收益（如果一般利率下降這種情況很可能發(fā)生），那么投資者就可能付出高于100英鎊的價(jià)格來購(gòu)買它。相反地，如果一般利率上漲，或者債券發(fā)行公司或政府看起來可能無法兌現(xiàn)還款義務(wù)，那么債券價(jià)格就可能下跌。當(dāng)債券價(jià)格發(fā)生變化，與之相關(guān)的息票所含有的5英鎊的價(jià)值——術(shù)語(yǔ)稱為利率或收益率——也會(huì)因而改變。如果100英鎊債券的市場(chǎng)價(jià)格跌倒了90英鎊，那么5英鎊的債券收益就變成了5.5英鎊；如果100英鎊債券的市場(chǎng)價(jià)格漲到了110英鎊，那么5英鎊的債券收益就變成了4.5英鎊。
 假如你自始至終持有此債券，那么它的實(shí)際收益將不會(huì)改變，因?yàn)槟愕玫降氖莻l(fā)行者根據(jù)開始設(shè)定的條款付給你的利息，而與瞬息萬變的市場(chǎng)價(jià)值無關(guān)。
 債券適合于那些希望收益穩(wěn)定、難以承受股票風(fēng)險(xiǎn)的投資者。政府的信用記錄一般都比較好，特別是諸如美國(guó)、日本、澳大利亞、法國(guó)以及英國(guó)等。同時(shí)，與股票持有者相比，公司不得不優(yōu)先兌現(xiàn)其對(duì)債券持有者的承諾。債券的缺點(diǎn)是如果發(fā)生通貨膨脹，按照實(shí)值計(jì)算，債券可能貶值。此外，因?yàn)榉治龅阶詈罂芍獋贿^是一種借貸，所以債券的收益機(jī)會(huì)受到限制。
 債券又被稱為“固定利息債券”，原因是此種債券的利息在開始的時(shí)候便已經(jīng)設(shè)定。不過除了固定利息債券之外，還有浮動(dòng)利息債券以及指數(shù)化債券。指數(shù)化債券的利息與零售價(jià)格指數(shù)相掛鉤，并因此免受通貨膨脹的影響。
 “不動(dòng)產(chǎn)”是第三種投資資產(chǎn)類型。在日復(fù)一日平淡無奇的生活中，對(duì)那些房產(chǎn)擁有者來說，不動(dòng)產(chǎn)的物質(zhì)屬性使其具有永遠(yuǎn)不會(huì)失去價(jià)值的優(yōu)勢(shì)。
 商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)可劃分為4個(gè)類型：辦公室物業(yè)、零售地產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)物業(yè)以及工地地產(chǎn)。不動(dòng)產(chǎn)之所以具有吸引力在于人們能夠期望隨著時(shí)間的演進(jìn)，房租收益可以與通貨膨脹同時(shí)、或者先于通貨膨脹上漲。但同時(shí)還應(yīng)注意到，不動(dòng)產(chǎn)的維護(hù)費(fèi)用使它的魅力大打折扣。另一個(gè)事實(shí)則是置辦不動(dòng)產(chǎn)需要大量的初始資金，購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn)常常要去借款。此外，不動(dòng)產(chǎn)很難出手，與現(xiàn)金不同，不動(dòng)產(chǎn)是一種固定資產(chǎn)。
 “股票”，又叫股權(quán)，是第四種投資資產(chǎn)類型。與債券類似，投資者通過購(gòu)買某公司的股票為其提供資金。但與債券持有者不同的是，股票持有者是股票所代表公司的股東，股票的價(jià)值以及隨之相伴而生的分紅（相當(dāng)于銀行存款的利息或者債券的票息）具有無限升值空間。但是，一旦發(fā)生危機(jī)，股票持有者卻是在艱難時(shí)刻里第一個(gè)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)的人。因?yàn)橐獌?yōu)先兌付給債券持有者的票息，股票的分紅便被取消，而股價(jià)也會(huì)比債券價(jià)格跌得更多更快。
 第五類投資資產(chǎn)是“另類資產(chǎn)”，這是一個(gè)大雜燴的總稱。通常另類資產(chǎn)被認(rèn)為是最具高風(fēng)險(xiǎn)性投資，它們也被稱贊為最具短期增值能力的資產(chǎn)類型。但很少有工薪階層將之作為首選投資類型。另類資產(chǎn)投資包括私募基金和對(duì)沖基金。私募基金投資者常常收購(gòu)經(jīng)營(yíng)艱難瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，通過企業(yè)重組來獲得資產(chǎn)增值的收益。對(duì)沖基金使用復(fù)雜的諸如金融衍生品等金融工具，部署復(fù)雜的諸如賣空等交易戰(zhàn)略，以保證他們從不斷下跌的資產(chǎn)價(jià)格中有所收獲。不論是私募基金還是對(duì)沖基金都經(jīng)常使用大量借貸的手段——有時(shí)被稱為舉債經(jīng)營(yíng)或借貸機(jī)會(huì)——來擴(kuò)大投資回報(bào)，不過其結(jié)果是必然帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。其他各種各樣的另類資產(chǎn)還包括：年份久遠(yuǎn)的精致葡萄酒、老爺車和藝術(shù)品等。

5.收益對(duì)比，教誨良多
 各類型資產(chǎn)之間的對(duì)比非常重要，這主要是通過對(duì)不同類型的投資所獲得的收益進(jìn)行核算進(jìn)而得出結(jié)論。假如你從資本價(jià)值的角度劃分收益（指?jìng)钠毕�、不�?dòng)產(chǎn)房租或股票分紅），那么你就能夠知道實(shí)際的利率是什么，盡管人們通常將之稱為“收益”。
 高收益意味著低價(jià)位，而低收益則意味著高價(jià)位，但如果出現(xiàn)離奇的高收益——參考以往的收益核算狀況——應(yīng)該被視為一種危險(xiǎn)的信號(hào)。它可能預(yù)示著因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為某一資產(chǎn)的未來收益將下降，便改變投資從而使該資產(chǎn)價(jià)格降低。高收益也可能是一場(chǎng)真實(shí)的或潛在的騙局，一場(chǎng)徹頭徹尾的愚弄。

6.均衡你的賭注
 丹麥物理學(xué)家尼爾斯·波爾（NilsBohr）曾經(jīng)說過：“預(yù)言非常困難，對(duì)未來的預(yù)言尤其困難�！�
 既然預(yù)測(cè)如此之困難，那么投資者就應(yīng)當(dāng)對(duì)各種可能發(fā)生的狀況做好準(zhǔn)備。這意味著，例如，投資者要在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)代找到收益可觀的股票（比如超市和公共事業(yè)股票），以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好時(shí)收益不菲的股票（比如休閑公司或者銀行股票）;這意味著投資者既要將錢投資在一些安全的股票上，也要投資在一些風(fēng)險(xiǎn)較大但是收益相對(duì)也較高的項(xiàng)目上；這還表示投資者既要嘗試賣空的方式（從價(jià)格下跌中獲益的投資技巧），還要運(yùn)用傳統(tǒng)投資策略。同時(shí)，為預(yù)防紙幣貶值，可以購(gòu)買黃金，但是不要過量，因?yàn)榧垘女吘惯€有很多優(yōu)點(diǎn)。另外，基于對(duì)美國(guó)保持其經(jīng)濟(jì)霸主地位的信心，應(yīng)該購(gòu)買美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的債券，但同時(shí)也應(yīng)購(gòu)買中國(guó)的債券，因?yàn)槊绹?guó)這位山姆大叔的地位可能受到來自中國(guó)企業(yè)家的挑戰(zhàn)。

7.投資搭配要均勻
 良好的投資要確保投資組合均衡適當(dāng)，選擇一份投資時(shí)不僅要考察它的利弊，還要注意它是否與某一特別的投資組合相匹配。
 你若想擁有一份良好的多樣化投資組合，首先要將你的錢平均分為現(xiàn)金、債券、股票、不動(dòng)產(chǎn)和另類資產(chǎn)這幾份。其后，依據(jù)你的自身環(huán)境和愛好，你可以對(duì)你的資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整。也就是說，如果你天性小心謹(jǐn)慎，那么你可以調(diào)整你的組合中另類資產(chǎn)與股票的權(quán)重；如果你的目標(biāo)是規(guī)避通貨膨脹、追求個(gè)人資產(chǎn)增值，那么你可以調(diào)整你的組合中現(xiàn)金和債券的權(quán)重。并且，出于喜歡或者厭惡，你還可以在每個(gè)資產(chǎn)類型中調(diào)整某些特定的資產(chǎn)類別。
 就風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)來說，股票市場(chǎng)中小公司與跨國(guó)大公司的股份有天壤之別。在不動(dòng)產(chǎn)中，商業(yè)中心、家庭住宅和大片農(nóng)田之間也是相差懸殊。中央政府債券不同于地方政府債券，企業(yè)債券與之差異更大，藍(lán)籌公司的債券與小公司債券亦不可相提并論。

8.三大法則
 行動(dòng)之前必須考慮再三，萬能三法則能為你的行動(dòng)提供雙重安全保證。假如因?yàn)闀r(shí)光流轉(zhuǎn)三個(gè)原因中的一個(gè)失去了作用，或者你的想法改變其中之一，那么至少其他兩個(gè)原因還在。
 請(qǐng)大家思考一下這三個(gè)例子。其一：對(duì)大多數(shù)人來說，房子往往是他們最大的投資。人們傾向于純粹以投資潛力作為購(gòu)買房屋的理由。投資潛力當(dāng)然十分重要，而且可能是最主要的因素，但是別忘了使購(gòu)買房屋具有意義的其他因素——它最終使屋主享受到了免于租房之苦的生活。為什么不承認(rèn)你購(gòu)買房屋的理由正如你購(gòu)買鉆石戒指或者新汽車的理由一樣呢？因?yàn)樗軡M足你的某種需求。
 其二：如果你打算購(gòu)買某公司的股票，你必須研究至少三個(gè)與股價(jià)相關(guān)的基本要素：（a）公司的盈利情況；（b）股息支付情況；（c）公司資產(chǎn)凈值。如果通過這三方面的情況的考察，你認(rèn)為某股價(jià)合理，又沒有其他更有力的反對(duì)理由，那就準(zhǔn)備投資購(gòu)買吧。
 其三：如果發(fā)生如下三種情況時(shí)，你就可以考慮改變投資：（a）你的投資已經(jīng)獲得收益；（b）你能夠找到更好的投資場(chǎng)所；（c）已經(jīng)出現(xiàn)能夠?qū)е聝r(jià)格下跌的威脅。

9.假設(shè)是必要的，但也是危險(xiǎn)的
 例如，你可能假設(shè)經(jīng)濟(jì)能夠長(zhǎng)期增長(zhǎng)，一份基礎(chǔ)良好、組合多樣的投資亦能隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷增值。你也可能假設(shè)政府債券百分之百安全無虞，并以此作為基點(diǎn)評(píng)估其他投資的前景。你還可能假設(shè)通貨膨脹會(huì)使貨幣價(jià)值面臨著持續(xù)的威脅。一位謹(jǐn)慎的投資者完全能夠避免風(fēng)險(xiǎn)。你可能假設(shè)各種立法——從強(qiáng)制汽車保險(xiǎn)到互聯(lián)網(wǎng)接入——能夠?yàn)橐恍┢髽I(yè)提供可靠的商業(yè)機(jī)會(huì)。你會(huì)假定你所渴望的生活水平，是否要支付孩子的教育費(fèi)用，甚至你還會(huì)假定你的壽命。
 以上這些事情你可以任意假設(shè)，大量其他的假設(shè)也可隨你天馬行空，但重要的是，一位優(yōu)秀的投資者明白假設(shè)只是華美的猜想，對(duì)這些猜想必須勤以思考，保持清醒。
 因?yàn)橥顿Y與金融業(yè)充滿了不確定性，所以假設(shè)很必要。就好像兔子看著駛來的車燈只知道呆呆地凝視著卻一動(dòng)不動(dòng)最后只能被撞一樣，不能做出假設(shè)的投資者可能被困于原地，無法舉步，他們被紛繁復(fù)雜的信息迷霧蒙住了雙眼，喪失了主見。

10.質(zhì)量比數(shù)量重要
 盡管投資組合多樣化非常關(guān)鍵，但對(duì)其進(jìn)行區(qū)分也同樣重要。
 一份典型的投資組合中包括20~30種的投資形式，盡管其中一些形式屬于集體投資或者組合投資，比如單位信托基金或者養(yǎng)老保險(xiǎn)金，這些投資本身已經(jīng)涵蓋了很廣的范圍。集中注意力有助于專業(yè)技能的增長(zhǎng)，而更加集中則也更有助于有效的管理。一位基金管理人菲利普·費(fèi)舍（PhilipFisher）曾經(jīng)說過：“我不想要一大批良好的投資；我更需要收益頗豐的投資。”

11.機(jī)遇也是風(fēng)險(xiǎn)
 廣泛持有不同類型的投資對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)非常重要，盡量降低機(jī)遇帶來的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。的確，投資者在最幸運(yùn)的時(shí)刻買進(jìn)和賣出就已經(jīng)獲得了最好的利潤(rùn)回報(bào)，但對(duì)于投資者來說，根本不可能始終把握住最佳時(shí)機(jī)。那些能夠始終完美地把握住資金買進(jìn)與賣出的人要么是個(gè)騙子，要么是個(gè)難得一遇的幸運(yùn)兒。
 1923年，埃德溫·勒費(fèi)弗（EdwinLef　vre）出版了《股票操盤手回憶錄》一書。書中主要描述了20世紀(jì)早期最具影響力的股市操盤手——杰西·利弗莫爾（JesseLivermore）的投資理念。勒費(fèi)弗寫道：“我學(xué)到的最有用的事情之一，是學(xué)會(huì)放棄最后八分之一，或者最先八分之一。這兩個(gè)是世界上最昂貴的八分之一。從整體上看，這兩個(gè)八分之一已經(jīng)使股票操盤手損失的資金高達(dá)百萬美元，足夠修筑一條貫穿大陸的混凝土高速公路了�！�

12.滴注式投資
 馬克·吐溫在他的小說《傻瓜威爾遜》中寫道：“十月，是股市中特別危險(xiǎn)的一個(gè)月份。其它各危險(xiǎn)月份依次為：七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月�！�
 通過調(diào)整投資買進(jìn)和賣出的時(shí)間，要避免在糟糕的價(jià)位買進(jìn)或賣出（或把握在好價(jià)位買進(jìn)或賣出的機(jī)會(huì)）也并非難事。作為一般指導(dǎo)，你可以同樣使用“萬能三法則”：分三個(gè)階段進(jìn)行買進(jìn)和賣出以確保成功投資的幾率。作為選擇，每月儲(chǔ)蓄比如養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃能夠?yàn)槟闾峁┮环N滴注式投資方式。

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