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用存款準備金率引導預期

美聯(lián)儲操作與中國央行截然不同

觀察央行操作目標比政策工具更重要

貨幣政策操作對股市和房市影響不大

現(xiàn)場問答

　　貨幣政策操作對股市和房市影響不大

　　最后，吳曉靈談到了貨幣政策的操作對股市和房市的影響。
　　吳曉靈通過2003年以來中央銀行歷次操作和股市走勢的關系分析，認為貨幣政策操作對股市影響有限。她說，2003年股市下跌，后來資本市場的國十條出來，股市上去了。再后來大家對股權分置有看法，股指一路下跌，跌到2005年的6月份的900多點。等股權分置開始了以后，大家逐漸有信心了，股指又一路上揚，一直到2007年10月份。這一段時間，中央銀行連續(xù)調了十次存款準備金率，也調了多次利率，但是股市根本不理，一路往上走，走得非常好。所以并不是中央銀行出了什么工具股市就能上來或者下去的，至少并不是這么明顯。
　　房市也是一樣。吳曉靈說，如果大家認真地去分析就會發(fā)現(xiàn)，并不是說中央銀行提高存款準備金率或者利率就能夠對房市有一個直接的打壓。房市漲得最快的時候是2007年年底，基本上漲到最高，但是中央銀行到2007年的10月份都在不斷地出存款準備金率和利率的手段。到金融危機發(fā)生之后，中央銀行從2008年的四季度下調利率，但是房市的價格還是一路下跌，一直到2009年3、4月份以后因為信貸增加了才開始回升。
　　總之，貨幣供應量最終會對市場的流動性產生影響，對股市和房市會有一定的影響，但是貨幣政策工具的使用對于房市和股市并沒有直接的影響。如果說今年中央銀行能夠比較穩(wěn)定地控制貨幣供應量，不像去年那樣形成貨幣的超量供應，應該說對房市和股市不會產生大的影響。
　　吳曉靈說，我們老說流動性，其實市場上的流動性應該有三個概念：第一個概念，中央銀行老說流動性是商業(yè)銀行在中央銀行的存款，是商業(yè)銀行的擴張能力。中央銀行調的是商業(yè)銀行的流動性。第二個概念是社會上的流動性，大家老談的流動性，是社會的貨幣供應量，包括老百姓到底有多少錢，企業(yè)有多少錢。錢多了物價就要上，商品不漲資產價格就要漲，因為錢總要有一個去處。第三個概念是真正的金融市場上的流動性，就是你的產品的變現(xiàn)能力。一旦來了金融危機，既使是有再多的貨幣，如果喪失了信心的話，流動性就會戛然而止，所有的產品都賣不出去了，有行無市，沒有人買，這其實體現(xiàn)的是市場的信心。