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宏觀審慎政策重在建立協(xié)調(diào)機(jī)制 |
李揚(yáng)認(rèn)為，既然宏觀審慎的問題要落在制度變化上，那么其在中國(guó)的應(yīng)用就要圍繞以下三條原則來實(shí)行。
第一條，對(duì)于中國(guó)來說，相較于橫向的視野，縱向的視野更重要。美國(guó)版的監(jiān)管法案比較關(guān)注橫向，歐洲版比較關(guān)注縱向。而中國(guó)的實(shí)際情況是，較大的機(jī)構(gòu)都是由政府全資或者控股，不可能出現(xiàn)傳染和倒閉的問題，另外，將中國(guó)作為一個(gè)總體的資產(chǎn)負(fù)債表來考察，其資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)債，所以中國(guó)的傳染機(jī)制是不重要的。但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能波動(dòng)，一波動(dòng)就會(huì)產(chǎn)生不良資產(chǎn)，所以對(duì)于中國(guó)來說，縱向的宏觀審慎政策更重要。
從國(guó)際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)來看，緩解金融體系順周期問題的措施大致可分為兩類，一是緩解現(xiàn)有規(guī)則的順周期。用長(zhǎng)周期計(jì)算代替即時(shí)跟蹤，把經(jīng)濟(jì)最好的情況、最壞的情況都包含在模型里面。而且采用逆周期的方法，“好的時(shí)候多提一點(diǎn)，壞的時(shí)候少提一點(diǎn)”。二是通過采取相關(guān)政策措施，在經(jīng)濟(jì)上升期控制貸款和資產(chǎn)價(jià)格過度增長(zhǎng)。
而對(duì)于正面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變中的中國(guó)，一方面最重要的任務(wù)仍然是用傳統(tǒng)的方法保持經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的勢(shì)頭。另一方面，需要宏觀審慎政策對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行抑制、化解。
第二條，中國(guó)還缺乏宏觀審慎政策的一些基礎(chǔ)工具，需要補(bǔ)課。宏觀審慎政策用的是微觀審慎的工具，但中國(guó)微觀審慎的工具就不具備。李揚(yáng)舉例說，沒有利率市場(chǎng)化，利率類的工具就無法發(fā)揮作用，而匯率不市場(chǎng)化，匯率類的工具就不能使用，這些缺陷都需要克服。
一個(gè)重要的問題是，中國(guó)金融主體對(duì)于市場(chǎng)化信號(hào)不敏感，需要通過一個(gè)一個(gè)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，來實(shí)現(xiàn)宏觀目標(biāo)，所以，在這一情況下，通過微觀監(jiān)管手段來實(shí)現(xiàn)宏觀目標(biāo)可能是中國(guó)宏觀審慎政策應(yīng)用的重要領(lǐng)域。
第三條，中國(guó)應(yīng)該做到，并且能做到的是體制的變化，其中最重要的是機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)機(jī)制的建立。2003年，中國(guó)成立了“一行三會(huì)”，提高了貨幣政策的制定和執(zhí)行水平以及監(jiān)管水平，但是至今沒有監(jiān)管協(xié)調(diào)，貨幣政策和金融監(jiān)管協(xié)調(diào)以及貨幣政策和財(cái)政政策順差協(xié)調(diào)，三層協(xié)調(diào)都缺位是中國(guó)最明顯的缺陷。
因此，他建議，中國(guó)要進(jìn)一步做出三個(gè)層面的體制安排：一是監(jiān)管當(dāng)局的協(xié)調(diào)，重點(diǎn)是功能監(jiān)管體制的建立及監(jiān)管規(guī)則的統(tǒng)一。二是監(jiān)管當(dāng)局和貨幣當(dāng)局的協(xié)調(diào)。貨幣政策主要是宏觀的總量的政策，而金融監(jiān)管是微觀的結(jié)構(gòu)性的政策，所以重要的是總量政策和結(jié)構(gòu)政策協(xié)調(diào)。三是監(jiān)管當(dāng)局、貨幣當(dāng)局、財(cái)政當(dāng)局與發(fā)改委當(dāng)局的協(xié)調(diào)。
最后，李揚(yáng)強(qiáng)調(diào)：“體制改革的方向應(yīng)該綜合協(xié)調(diào)，在‘十二五’規(guī)劃中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的就是我們需要頂層設(shè)計(jì)。我們要把頂層設(shè)計(jì)做好，這樣協(xié)調(diào)機(jī)制就能建立起來。中國(guó)的宏觀審慎政策一定要好于別的國(guó)家，因?yàn)槲覀兒枚嗷A(chǔ)條件比別的國(guó)家好。”
