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美國哥倫比亞大學(xué)全球中心主任
肖耿： |
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人民幣升值主要風(fēng)險(xiǎn)在資本市場 |
美國哥倫比亞大學(xué)全球中心主任肖耿表示，匯率不可能同時(shí)調(diào)節(jié)貿(mào)易流量和資產(chǎn)存量這兩個(gè)性質(zhì)不同的市場。由于外匯市場、資本市場與GDP都遠(yuǎn)大于對外貿(mào)易量，人民幣匯率變化對貿(mào)易流量及相關(guān)就業(yè)的影響不會太大，也不是主要的風(fēng)險(xiǎn)，但對中國經(jīng)濟(jì)整體價(jià)格水平及各類資產(chǎn)存量價(jià)值，包括股市、房地產(chǎn)市場及外匯儲備，具有巨大及深遠(yuǎn)的影響。
如果要做人民幣升值壓力測試，應(yīng)該考慮測試人民幣升值對通縮、中國凈外匯資產(chǎn)存量價(jià)值、中國國際化大都市房地產(chǎn)存量價(jià)值、在華外商投資價(jià)值等的影響。
中國各大城市的房地產(chǎn)價(jià)格目前由于通脹及升值預(yù)期已經(jīng)過高。以美元計(jì)，也太高。如果人民幣持續(xù)升值，這些房產(chǎn)價(jià)格以美元計(jì)就會出現(xiàn)大泡沫，與日本東京當(dāng)年的情況類似。泡沫之后就是房地產(chǎn)價(jià)格大跌！這些資產(chǎn)存量價(jià)值的變化將直接或間接影響相關(guān)資本跨境流動，并可能對資本市場帶來難以預(yù)測的沖擊。
匯率波動對整體經(jīng)濟(jì)的影響非常大、非常復(fù)雜，蒙代爾等經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為匯率波動是金融危機(jī)的一個(gè)主要導(dǎo)火線。
維持匯率穩(wěn)定可以消除當(dāng)前復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)中人為的、也是不必要一個(gè)不確定因素，為全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供重要的基礎(chǔ)。歐元的一個(gè)最重要的貢獻(xiàn)就是徹底消除歐盟國家之間匯率波動對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。二戰(zhàn)后成立的國際貨幣基金組織的主要目的也是維護(hù)各國間匯率及國際收支的穩(wěn)定。
房地產(chǎn)價(jià)格是通脹的先行指數(shù)。如果房價(jià)上漲形成了穩(wěn)定的趨勢，其他價(jià)格也會相應(yīng)上漲，因?yàn)樽饨稹⒐べY與原材料是最重要的三個(gè)要素價(jià)格。
中國的基本國情是，房價(jià)已經(jīng)大幅度上漲，原材料價(jià)格也已經(jīng)大幅度上漲，剩下的是工資還沒有大漲。可惜，房價(jià)與原材料價(jià)格的上漲并沒有在通脹統(tǒng)計(jì)數(shù)字中充分體現(xiàn)。傳統(tǒng)的通脹指數(shù)是以CPI(消費(fèi)者價(jià)格指數(shù))為標(biāo)準(zhǔn)，并不能反映資產(chǎn)價(jià)格上漲。而匯率與資產(chǎn)價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系非常密切。如果以上海房地產(chǎn)價(jià)格通脹來計(jì)算，人民幣實(shí)際匯率顯然已經(jīng)大大升值了，也許應(yīng)該貶值了。
在目前，中國可以考慮非常明確地采取跟世界一攬子主要貨幣掛鉤的匯率政策。我們的金融體制跟金本位掛鉤，不能說操縱，我們是為了中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，才跟美元、歐元一攬子貨幣穩(wěn)定掛鉤。這樣，在預(yù)期上就打掉了對人民幣升值的預(yù)期。
