碧水源：成長(zhǎng)遲鈍的跌跌撞撞

　　碧水源上市之后跌跌撞撞，一路從175.58元的最高價(jià)跌到77.01的谷底，后經(jīng)反復(fù)折騰好不容易回到140.48元。眼瞅著已經(jīng)到攀上上市第一天的價(jià)格，卻又遭受唾棄。到作者截稿，已經(jīng)跌破了一百元的股價(jià)。
　　碧水源從上市之日起，因其“背景顯赫”的原因受到市場(chǎng)關(guān)注。而其MBR污水處理市場(chǎng)的成長(zhǎng)性則是最大的亮點(diǎn)。國(guó)內(nèi)的MBR市場(chǎng)集中度較高，公司在大中型項(xiàng)目上的市場(chǎng)份額達(dá)到60%，主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是像GE、西門子等跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。當(dāng)時(shí)上市時(shí)，券商分析師認(rèn)為，碧水源作為一家本土的企業(yè)，產(chǎn)品和服務(wù)的成本較低、貼近市場(chǎng)，同時(shí)又掌握了核心技術(shù)，與這些國(guó)外企業(yè)相比有著明顯的優(yōu)勢(shì)。從上市后碧水源公布的業(yè)績(jī)來(lái)看，成長(zhǎng)性似乎顯得還可以。污水處理整體解決方案收入4.71億元，同比增長(zhǎng)50%，毛利率48.9%，與去年同期持平；2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.00億元，同比增長(zhǎng)59.61%；凈利潤(rùn)1.76億元，同比增長(zhǎng)65.09%。但是，二級(jí)市場(chǎng)并不對(duì)其買單。這說(shuō)明，公司的業(yè)績(jī)略顯遲鈍，相對(duì)于其發(fā)行時(shí)的94.52倍的市盈率以及隨后二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)較高的市盈率，高股價(jià)已經(jīng)透支了其成長(zhǎng)性，已經(jīng)不符合市場(chǎng)對(duì)于百元股的高成長(zhǎng)性期待。
　　對(duì)于碧水源2010年的業(yè)績(jī)，平安證券研究員認(rèn)為，1.76億元的實(shí)際業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，主要原因是產(chǎn)能的限制以及訂單的確認(rèn)速度低于預(yù)期。國(guó)泰君安研究員王威認(rèn)為，雖然十二五期間污水處理行業(yè)仍將高速增長(zhǎng)，但是公司的股價(jià)已反映了一定成長(zhǎng)性，給予了“謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)”。
　　同樣面臨成長(zhǎng)遲鈍的還有國(guó)民技術(shù)。
　　國(guó)民技術(shù)作為國(guó)內(nèi)IC第一股，在2011年實(shí)現(xiàn)50.77和51.37%的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)公布后，股價(jià)持續(xù)走低，到作者截稿，股價(jià)徘徊在103元附近，百元關(guān)口近在咫尺。
　　市場(chǎng)對(duì)于移動(dòng)支付未來(lái)強(qiáng)大的市場(chǎng)空間而對(duì)國(guó)民技術(shù)另眼相看，但是目前，據(jù)國(guó)民技術(shù)內(nèi)部不愿透露姓名人士指出，公司主要產(chǎn)品之一的手機(jī)支付卡的第三代通信標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)被別的公司搶先申請(qǐng)了專利，因此公司的產(chǎn)品技術(shù)上實(shí)現(xiàn)要落后其他公司，產(chǎn)品利潤(rùn)因此大幅下挫也是理所當(dāng)然的。
　　對(duì)于2011年的這一業(yè)績(jī)，國(guó)信證券分析師認(rèn)為，1.63元的攤薄每股收益明顯低于市場(chǎng)的一致預(yù)期(1.84元)以及早起的2.03元的早期樂(lè)觀預(yù)期。這一業(yè)績(jī)差異主要源自2010年下半年公司中國(guó)移動(dòng)移動(dòng)支付戰(zhàn)略的調(diào)整。公司移動(dòng)支付芯片及其整體解決方案收入占比從2010年上半年的32.61%(1.25億元)下降至下半年的16.27%(0.52億元)，2011年該業(yè)務(wù)仍將面臨很大的不確定性。公司主要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自移動(dòng)支付、CMMB等標(biāo)準(zhǔn)、政策的進(jìn)展，2011-2012將是其業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)間窗口。