自今年初以來，人民幣兌美元匯率遭遇多輪內(nèi)外部沖擊。5月底，境內(nèi)銀行間市場交易價一度創(chuàng)下12年來的新低7.1687比1。之后，人民幣匯率開始震蕩走高，9月1日交易價一度創(chuàng)下年內(nèi)新高6.8100比1，上下最大振幅達(dá)5.3%。到9月4日，境內(nèi)人民幣匯率中間價和收盤價分別較5月底上漲4.3%和4.7%，一舉逆轉(zhuǎn)了前5個月人民幣匯率總體偏弱的走勢。

　　人民幣匯率走勢偏強，主要是基本面利多逐漸戰(zhàn)勝了消息面利空?；久娴睦嘀饕ū就烈咔榉揽赜行А⒔?jīng)濟恢復(fù)好于預(yù)期、美元指數(shù)見頂回落等等。而且，7、8月份，經(jīng)濟景氣持續(xù)擴張、美元指數(shù)加速回調(diào)、境外大舉增持人民幣債等利好進一步顯現(xiàn)。

　　受人民幣匯率加速升值的影響，市場關(guān)于人民幣匯率進入升值新周期的說法不脛而走，對此我們需要非常謹(jǐn)慎。首先，現(xiàn)在顯然尚未形成人民幣升值趨勢或預(yù)期。6月初至9月4日，境內(nèi)收盤價相對當(dāng)日中間價偏強的交易日占52.9%。即便是8月初以來人民幣加速升值，該占比也僅略升至56.0%。收盤價相對于當(dāng)日中間價仍呈現(xiàn)時強時弱的變化，而非持續(xù)單向偏離。同期，1年期無本金交割遠(yuǎn)期（NDF）外匯交易隱含的人民幣匯率預(yù)期顯示當(dāng)前仍是貶值預(yù)期為主、偶有升值預(yù)期，但無論何種預(yù)期，都非常輕微。

　　其次，下階段美元指數(shù)走勢仍存在不確定性。這輪人民幣升值主要與美元指數(shù)走弱有關(guān)。6月初至9月4日，美指累計下跌約6%，人民幣匯率中間價累計上漲約0.3元，其中收盤價相對當(dāng)日中間價偏強累計貢獻(xiàn)了11.4%。從2008年金融危機的經(jīng)驗看，在各發(fā)達(dá)經(jīng)濟體貨幣放水的情況下，很難簡單得出美元必然會對內(nèi)通脹、對外貶值的結(jié)論。美指是否會形成趨勢性貶值，取決于對當(dāng)前國際經(jīng)濟形勢的判斷，即當(dāng)前是處于2008年全球金融海嘯暴發(fā)后的后危機時代，還是處于2007年初美國次貸危機向全球金融海嘯演變的危機過渡期。如果是后危機時代，美元指數(shù)或可能先跌后漲，如果是危機過渡期，則可能是先漲后跌。

　　再次，人民幣匯率處于均衡合理水平加大了匯率寬幅波動的概率。支持人民幣走強的各種基本面利好早在4月以后就已顯現(xiàn)，只是受全球政經(jīng)局勢動蕩的影響，人民幣匯率依然階段性承壓。疫情全球大流行加速世界百年未有之大變局的變化，今后一個時期中國將面對更多逆風(fēng)逆水的外部環(huán)境。

　　鑒于不確定不穩(wěn)定因素較多，當(dāng)前人民幣匯率正面臨方向性選擇，而非已顯示哪種明確的周期。當(dāng)務(wù)之急，應(yīng)進一步加強投資者教育，因為市場參與者的成熟度決定了匯率市場化能夠走多遠(yuǎn)。為此，應(yīng)該引導(dǎo)市場主體充分認(rèn)識到，匯率總是有漲有跌的，而且不論漲跌都是有利有弊的，增強市場行為和預(yù)期的理性；引導(dǎo)市場主體樹立風(fēng)險中性的財務(wù)意識，控制和管理好貨幣錯配和匯率敞口。

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