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在股指期貨市場(chǎng)火爆的背景下，應(yīng)認(rèn)識(shí)到當(dāng)前市場(chǎng)中存在的短線交易過度活躍、投資者結(jié)構(gòu)失衡、期貨公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低等現(xiàn)實(shí)問題。尚未充分發(fā)揮套保功能是各方對(duì)股指期貨市場(chǎng)憂慮的核心問題。而做實(shí)套保功能需要培育機(jī)構(gòu)投資者，需要有能夠和大型機(jī)構(gòu)投資者相配套的期貨公司。隨著股指期貨推出，應(yīng)逐步發(fā)展一定數(shù)量的對(duì)沖基金，基金在募集時(shí)就明確股指期貨套保的規(guī)模和比例。
在國(guó)際金融危機(jī)陰霾尚未徹底消退的背景下，今年4月16日中金所順利推出了股指期貨，這在我國(guó)金融史上具有里程碑意義，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)有了套期保值和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，資本市場(chǎng)將逐步趨于均衡，逐步走向成熟。筆者親歷了股指期貨推出全過程，其推出背景、爭(zhēng)議點(diǎn)及艱辛歷程歷歷在目，最欣慰的是無論是監(jiān)管層還是中金所都最終頂住了壓力并最終推出。
股指期貨推出3個(gè)多月來，各方面運(yùn)營(yíng)相對(duì)平穩(wěn)，但我們應(yīng)及時(shí)總結(jié)這段時(shí)期股指期貨出現(xiàn)的問題，并找出相應(yīng)對(duì)策來進(jìn)一步完善這個(gè)市場(chǎng)，這對(duì)推動(dòng)資本市場(chǎng)走向健康與成熟是非常有意義的。近幾個(gè)月股市由于連續(xù)下跌導(dǎo)致交易相對(duì)萎靡，股指期貨市場(chǎng)交易卻非常火爆。截至7月23日，滬深300股指期貨日均成交約25萬手，日均成交額約2000億元，最高日成交額達(dá)4000億。我們不能被眼前火爆交易的現(xiàn)狀所迷惑，反而應(yīng)該思考我們開通股指期貨是否達(dá)到了預(yù)期目的？這是當(dāng)前股指期貨市場(chǎng)面臨的一個(gè)最重要、也是各方共同關(guān)心的話題。
投資者結(jié)構(gòu)失衡
股指期貨推出三個(gè)多月來呈現(xiàn)出兩大特點(diǎn)。
一是短線交易量過大，日內(nèi)交易比例高，成交持倉(cāng)比例高。自然人投資人的日內(nèi)交易占了當(dāng)前股指期貨日交易量的98%左右。成交持倉(cāng)比達(dá)到了10倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國(guó)家成熟市場(chǎng)平均3-5倍的水平。從持倉(cāng)周期看，大部分是當(dāng)日平倉(cāng)，自然人平均持倉(cāng)2天，法人持倉(cāng)相對(duì)長(zhǎng)些，IF1005合約持倉(cāng)平均為6天，IF1006合約為13天，IF1007合約達(dá)到24天，這說明我國(guó)股指期貨當(dāng)前日內(nèi)交易過度活躍。
二是機(jī)構(gòu)投資人缺失，投資者結(jié)構(gòu)失衡。截至7月23日，股指期貨開戶總數(shù)約4.2萬戶，其中法人開戶700多家，98%都是自然人投資者。自然人投資者中大部分是原來擅于商品期貨和權(quán)證交易的投資人，但其實(shí)法人投資者進(jìn)行套期保值、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求最為迫切。因此，積極推動(dòng)法人客戶加快參與股指期貨，有助于提高股指期貨合約持倉(cāng)量，優(yōu)化市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)。
所以，從當(dāng)期股指期貨的交易結(jié)構(gòu)和投資人結(jié)構(gòu)特點(diǎn)看，基本可以判定當(dāng)前的股指期貨是一個(gè)套期保值功能發(fā)揮不充分，而是以套利投機(jī)交易為主的市場(chǎng)。事實(shí)上，當(dāng)初推出這個(gè)市場(chǎng)的理由是它能給投資人提供套期保值、避險(xiǎn)的工具，能夠和現(xiàn)貨市場(chǎng)相呼應(yīng)，成為資本市場(chǎng)的總體平衡器。沒有充分發(fā)揮套保功能是當(dāng)前各界對(duì)股指期貨憂慮的核心問題，中國(guó)的股指期貨市場(chǎng)要維持并健康發(fā)展下去，必須要做實(shí)套期保值功能，這是一道必須邁過的檻。
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投資者結(jié)構(gòu)失衡