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八論2011無(wú)牛市：主流板塊覆沒(méi)之煤炭有色電力石化鋼鐵證券保險(xiǎn) |
有人說(shuō)，通脹到來(lái)，流動(dòng)性泛濫，資源就是避風(fēng)港，有色煤炭是資源，所以會(huì)是牛市的主力軍。
這種說(shuō)法在最初的時(shí)候，是站得住腳的。9月底，我也潛伏進(jìn)有色板塊，10月初，我也大賺過(guò)煤炭的錢(qián)，但到了10月中旬之后，就全部清理干凈了。因?yàn)樵俸玫臇|西，也要有個(gè)價(jià)。
作為能源資源，煤炭是電力的來(lái)源，電力價(jià)格是受?chē)?guó)家嚴(yán)格控制的。電力漲價(jià)，意味著所有用電環(huán)節(jié)的成本都增長(zhǎng)，也構(gòu)成CPI的失控，因此，國(guó)家不可能不管，電力價(jià)格被壓制，煤炭?jī)r(jià)格也不可能翻倍上漲。另外，煤炭的對(duì)應(yīng)物是原油。原油價(jià)格在國(guó)外即是資源也是政治，是多方復(fù)雜博弈的結(jié)果。受原油和電價(jià)的雙重制約，煤炭很難大幅上漲。但是煤炭板塊今年的整體漲幅已經(jīng)不小，許多煤炭股都創(chuàng)了歷史新高。因此，該板塊后面的上漲空間不是很大。
有色，已經(jīng)上漲的幅度比煤炭還要大很多。有色金屬是生產(chǎn)原材料之列的。價(jià)格除了受通脹影響之外，也受需求和購(gòu)買(mǎi)力的影響。如果僅僅是通脹因素，經(jīng)濟(jì)沒(méi)有大幅度提升，需求就沒(méi)有大幅度提升，最終又陷入了“因?yàn)槟愠龅闷鸶嗟腻X(qián)，所以我應(yīng)該賣(mài)得更貴”的邏輯陷阱。偏偏中國(guó)的資源需求方，多是利潤(rùn)微薄的生產(chǎn)加工型企業(yè)，甚至是同時(shí)還受匯率擠壓利潤(rùn)空間的出口加工企業(yè)。而原材料漲價(jià)，也是漲價(jià)的源頭，會(huì)影響一系列的下游產(chǎn)品成本的增加，從而引發(fā)物價(jià)整體上漲，這也是管理層無(wú)法容忍的。
電力，即便是需求強(qiáng)勁，也開(kāi)始受制于低碳減排游戲規(guī)則的制約，今年從十月開(kāi)始就出現(xiàn)地方政府的拉閘限電行為，對(duì)煤炭漲價(jià)的承受能力更是脆弱，如果一方面發(fā)電煤的成本增加，另一方面受?chē)?guó)際減排指標(biāo)影響不斷拉閘限電，電力行業(yè)也沒(méi)有什么樂(lè)觀的前景可言。
石化，原本就是帶有點(diǎn)賠本買(mǎi)賣(mài)的味道，依靠補(bǔ)貼的行業(yè)。國(guó)外的汽油價(jià)格比中國(guó)貴，我考察過(guò)澳洲7元多一升，日本要10元多一升，這是折算成人民幣的價(jià)格。之所以壓低油價(jià)國(guó)家貼補(bǔ)，是因?yàn)椤懊弘娪瓦\(yùn)”向來(lái)屬于穩(wěn)定物價(jià)的基礎(chǔ)，只要漲價(jià)，就會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)。對(duì)于國(guó)家補(bǔ)貼的企業(yè)，指望從基本面上發(fā)生大的改善，從而推動(dòng)行情，也是難于想象的。
鋼鐵，情況要相對(duì)復(fù)雜一些。鐵公雞的投資，會(huì)在未來(lái)降低，商品房的需求會(huì)萎縮，但1000萬(wàn)套保障性住房，會(huì)給鋼鐵行業(yè)一些喘息的機(jī)會(huì)�？傮w來(lái)說(shuō)，相對(duì)其他行業(yè)或許會(huì)好一點(diǎn)。
證券行業(yè)，彈性相對(duì)較大的行業(yè)。今年的證券交易，有過(guò)單日成交創(chuàng)歷史記錄的時(shí)候。但券商之間的價(jià)格戰(zhàn)幾年打下來(lái)，利潤(rùn)空間變小。最終還是要看看今年的報(bào)表再說(shuō)。融券試點(diǎn)的券商，上半年被游資做空地產(chǎn)股搞過(guò)一回，自營(yíng)理財(cái)會(huì)受損失。證券保險(xiǎn)占指數(shù)的權(quán)重相對(duì)要小一些，對(duì)行情的影響力度也不算很大。
總之，主流板塊，樂(lè)觀的因素少，悲觀的因素多，靠主流板塊的基本面支撐推動(dòng)牛市，是指望瘸子幫忙推車(chē)上山。
