????據經濟之聲《天下公司》報道，距離十部委聯合發(fā)布《關于促進互聯網金融健康發(fā)展的指導意見》，剛過去一個星期的時間。當時，意見已經明確，股權眾籌部分歸證監(jiān)會監(jiān)督管理。

????而在最新一次證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍又明確指出，股權眾籌融資主要是指通過互聯網形式，進行公開小額股權融資的活動，具有“公開、小額、大眾”的特征。目前，一些地方的市場機構開展的冠以“股權眾籌”名義的活動，是通過互聯網方式進行的私募股權融資行為，不屬于《指導意見》規(guī)定的股權眾籌融資范圍。

????也就是說，證監(jiān)會明確了，股權眾籌不等于私募股權融資。股權眾籌的法律性質是公開發(fā)行證券，納入《證券法》的規(guī)制范圍，意味著每一筆企業(yè)的股權眾籌都須經過證監(jiān)會核準，實際上成為一次小型IPO或小型的再融資。風投俠股權眾籌平臺創(chuàng)始人邵海濤在接受經濟之聲記者丁玲娜采訪時坦言，這次舉動其實讓業(yè)內很驚訝。

????邵海濤：從大的范圍來講，股權眾籌也屬于股權融資的范圍。股權融資又分為公募和私募，常見的像上市公司的IPO是公募，vcp基金是私募。這里面的區(qū)別就是公開向大眾來募集，還是只是向特定人群來募集。在我理解，股權眾籌從國外的經驗來看是向特定的人群，就是以私募的形式來做的。中國證監(jiān)會在股權眾籌方面的研究力度也比較大，可能是在全球范圍內也是比較領先的公募的股權眾籌。這也是讓我們業(yè)內從業(yè)者比較吃驚的。

????中央財經大學金融法研究所所長黃震，也闡述了自己對股權眾籌的理解。

????黃震：像小五板、新五版的概念，具有一定的公開性，但是不是面向全社會進行公開而是對于施放的投資者公開，通過專業(yè)的信息中介服務平臺來公開。

????中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，目前證監(jiān)會正在研究制定股權眾籌融資試點的監(jiān)管規(guī)則，將適時向社會公開征求意見。中央財經大學金融法研究所所長黃震說，股權眾籌要健康持續(xù)發(fā)展，特別需要加強監(jiān)管、明確監(jiān)管，不然容易泛濫。

????黃震：有的只是在線下，開始就是股權眾籌，有的在線上就公開到這些沒有專業(yè)平臺把關的這些公共網絡中進行融資。還有的是已經是巨無霸的企業(yè)，還在網上進行所謂的股權融資等等，這些可能會導致股權眾籌意義過于寬泛的存在。

????股權眾籌是這幾年火起來的眾籌概念的一種模式，另外還有債權眾籌、獎勵眾籌、公益眾籌等模式。風投俠股權眾籌平臺創(chuàng)始人邵海濤介紹了股權眾籌和私募股權融資之間的區(qū)別。

????邵海濤：實際證監(jiān)會在強調這個問題上來說更多是股權眾籌，它主要是用于大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的趨勢下支持科技創(chuàng)新型、服務創(chuàng)新型等企業(yè)，這種小微企業(yè)的發(fā)展。那么傳統(tǒng)的私募股權，可能更多的是投資一些規(guī)模比較大的企業(yè)，甚至說有一些是并購型的交易。

????就目前的情況來看，現存的形形色色的“股權眾籌”仍然屬于私募范疇，各平臺也按照私募原則自律，例如股東人數不得超過200人，對合格投資人有限制等等。邵海濤說，一旦公開的股權眾籌登場，將打破200個投資人的上限和合格投資人的規(guī)定，股權眾籌將真正對普通大眾開放，也需要修改相關法律才可以。

????邵海濤：如果是公募的話，可能就可以超過200人，這個需要在法律層面上提交比較大幅度的一些修改。因為小微企業(yè)大多是有限責任公司，他的直接股東人數可能也就是五十人，通過逐層追溯到自然人的話，最多也不能超過200個人，法律層面上要做一個比較大的修改。所以公募的股權眾籌來講的話，他對法律體系的修改尺度會是比較大的。

????邵海濤同時認為，投資者門檻可能會降低，但股權眾籌平臺的資質將會提高。

????邵海濤：如果是公募的股權眾籌，可能對于投資者的界定以及對于股權眾籌平臺的資質門檻都會比較明確。因為公募的話，相對來講投資者在范圍上比私募的會更大，系統(tǒng)的風險也會更多。我覺得，融資企業(yè)、股權眾籌的投資者，還有股權眾籌的平臺，這三方形成了三角形的社交平臺，任何一個角如果降低它的資質門檻的話，就需要另外兩個角來抬高資質門檻，這樣才能平衡分力。因為對股權眾籌來講的話，融資企業(yè)門檻肯定不會特別高，支持這種小微企業(yè)的發(fā)展是大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的一個趨勢。如果向大眾放開的話，投資者的門檻可能會比私募的平臺要略微低一點，這樣眾籌平臺的資質門檻就會相對比較高。這種眾籌平臺可能真的需要大企業(yè)來承擔。

????實際上，眾籌平臺把中介機構和監(jiān)管機構的職責“一肩挑”了，平臺本身的合法性、規(guī)范性、風險管理和承受能力就更為凸顯。中央財經大學金融法研究所所長黃震認為，股權眾籌配套規(guī)則中，對投資者的適當性管理以及信息披露規(guī)范最重要。

????黃震：第一個，對于準入投資者要有適當性的管理，什么人能夠作為眾籌的投資者，以及投資的額度，一次性投多少，占他總收入多少比例等等這些東西可以做一個規(guī)定。第二個就是，對于信息披露有一個實施的辦法，項目融資多少，項目的風險情況評價。