近期，受新冠肺炎疫情沖擊，美國乃至全球金融市場巨震，各國紛紛掀起降息潮。3月3日和15日，美聯(lián)儲兩次在原定議息會議前緊急降息，而且推出7000億美元量化寬松計劃。一時間，對未來不確定性和新一輪危機的擔憂彌漫市場，其中不乏對美聯(lián)儲政策的批評和對中國央行是否會跟隨的猜測。

　　盡管美聯(lián)儲此輪貨幣寬松行動在預期管理上存在失誤，但行動有其自身邏輯。疫情沖擊愈演愈烈，對經(jīng)濟的傷害很大，美股估值已處于高位，最近資產(chǎn)價格的暴跌根本上還是由經(jīng)濟和金融形勢決定的，呈現(xiàn)典型的流動性踩踏，因而美聯(lián)儲的行動宜早不宜遲。

　　從美聯(lián)儲推出的一系列政策措施看，核心在于提供信貸可用性，防止短期沖擊演變?yōu)殚L期衰退。降息和量化寬松未必能完全解決經(jīng)濟衰退，但可以避免流動性恐慌，防止經(jīng)濟陷入大蕭條，這是美聯(lián)儲從過去危機中得到的最大教訓和最寶貴經(jīng)驗之一。

　　美聯(lián)儲旨在防止短期沖擊演變?yōu)殚L期衰退。事實上，美股下跌并非始于美聯(lián)儲3月降息。2月24日，三大股指第一次跳空下跌，新冠肺炎疫情蔓延是造成下跌的直接原因。疫情對美國經(jīng)濟的沖擊顯而易見。第三產(chǎn)業(yè)在美國經(jīng)濟中的占比超過80%，而第三產(chǎn)業(yè)（尤其是文娛體育和旅游等消費在美國經(jīng)濟中的占比相當大）恰恰是受疫情沖擊最嚴重的領域。疫情在全球范圍內呈加速蔓延的態(tài)勢，對貿(mào)易和生產(chǎn)帶來的沖擊也不可小覷。央行為維持充分就業(yè)和經(jīng)濟穩(wěn)定，為企業(yè)和金融市場提供流動性支持，從而防范疫情對經(jīng)濟從短期沖擊演變?yōu)殚L期衰退，是無可替代的職責所在。

　　美國目前面臨著更復雜的局面。一是疫情沖擊恰逢美股估值的頂峰，加速了長期以來累積的資產(chǎn)價格泡沫出清。二是美股乃美國居民財富的重要載體，美股出現(xiàn)系統(tǒng)性恐慌踩踏、拋售，居民財富急劇縮水，將降低居民的消費能力，從而進一步增加了短期沖擊演變?yōu)殚L期衰退的風險。

　　美聯(lián)儲的失誤在與市場溝通不夠。有觀點認為，貨幣政策寬松不能阻隔病毒的傳播，因而美聯(lián)儲降息、擴表并不解決根本問題。事實上，美國的政治和經(jīng)濟制度使其很難做到大面積經(jīng)濟停擺。而美國經(jīng)濟客觀上確實需要貨幣政策支持。考慮到政策傳導存在時滯，美聯(lián)儲行動宜早不宜遲，所以現(xiàn)在斷言美聯(lián)儲政策正確與否為時尚早。

　　不過，本輪行動中美聯(lián)儲與市場的溝通確實不夠充分，兩次行動之后都沒有向市場傳遞出有效信息，尤其是沒有對下一步行動給出適當?shù)念A期。長期來看，美聯(lián)儲行動本身如果正確，市場仍會回歸理性解讀，但也應盡量避免市場短期誤解和恐慌。

　　美聯(lián)儲實行大幅寬松后，多個國家跟隨大幅調降政策利率，也引發(fā)了市場對中國央行下一步行動的諸多猜測。隨著中國率先將國內疫情基本控制住，我們現(xiàn)階段面臨的問題和其他國家已經(jīng)不同。中國央行并未跟隨，符合情理。

　　中國經(jīng)濟當務之急是在防控疫情的同時盡快全面復工復產(chǎn)。目前我國央行的政策措施較為清晰，即重點支持疫情防控、全面促進經(jīng)濟發(fā)展、定向紓困中小企業(yè)等。人民銀行已經(jīng)采用多種工具向市場注入流動性，降低融資成本。目前市場流動性合理充裕，市場利率也不斷下降。

　　綜上所述，美聯(lián)儲此輪寬松行動和中國央行以我為主的貨幣政策均有其內在合理邏輯，不同的方式源于疫情防控形勢、貨幣政策傳導機制以及國情不同。中國目前的政策措施是建立在經(jīng)濟運行實際情況基礎上的，是正確的。從美聯(lián)儲采取的一系列措施來看，基本圍繞著信貸可用性，防止短期沖擊演變?yōu)殚L期衰退，同樣目標明確。

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