震蕩波
金融體系為借貸雙方提供了一座橋梁,并使國家資金面向未來進行穩(wěn)健投資。多年來,
它確實獨占鰲頭,令家庭存款物盡其用,投有所報,為借貸雙方以及宏觀經濟都立下了汗馬功勞。
金融體系有其周期性。由于同業(yè)競爭及監(jiān)管懈怠,年景好時銀行就會放松警惕,把貸款放給那些即使在合理假設下也不大可能償付的借款人。短期內,貸款的自由流動掩蓋了銀行問題。一旦欠款數字往上爬升,銀行怎么做也于事無補,有時候一夜之間就會觸發(fā)金融危機或經濟衰退。然而,大多數的情況還是可控的,且不會持續(xù)太長時間。
而這一次卻不同以往。要知道,如今的金融體系早已鳥槍換炮。今天本土銀行管理的不只是美國家庭存款,還有日益增大的來自中國、印度、巴西等新興經濟體的海量儲蓄。每年這些國家通過向美國生產輸出廉價的服裝、家具、玩具、電子等產品而賺取成億美元。
除了新興世界大量囤錢,全球對能源、農業(yè)以及大宗商品的需求看漲。2000年原油價格是20美元/桶,到2008年夏天已扶搖直上向120美元/桶挺進。于是中東、南美、亞洲的大宗商品生產商發(fā)了大財,賺了大把美元。
于是乎天量美元開始尋找投資方向。起先,新興世界投資者小心翼翼購買風險堪屬世界最低的美國國庫券。對他們來說高回報不如低風險重要。于是國庫券的外籍持有量增長迅猛,很快在2000年水平上增加了3倍,總額達3萬億美元,占了公開出售美國債券的半壁江山。2010年,光中國持有的美國國庫券就高達1萬億美元。
然而國庫券購買達到巔峰后,外國投資人把目光轉向了高額回報率。他們不喜歡股票,對幾年前的網絡燒錢、股價腰斬還記憶猶新。商務樓、辦公樓之類的不動產自然是一個選擇,但這些投資既需要專業(yè)投資經驗,而且還有難以逾越的政治壁壘。美國國會對于讓中國人持有美國國庫券并不以為意,但對允許外資購買美國公司卻心有不甘。
于是,海外投資人把視線鎖定在房貸支持的次債上。表面上次債安全系數很高,從20世紀30年代大蕭條以來美國住宅價格也未曾走低過,即使在幾次經濟危機時拖欠率也一直很低,止贖更是聞所未聞的事。房貸無論是直接由聯邦房地產管理局來發(fā),還是間接由房利美和房地美來發(fā),反正都有政府參與其間,全球投資人深感放心。投資從國庫券到房利美和房地美發(fā)行并支持的次債也是水到渠成的事。漸漸地,房貸次債順理成章進入私有發(fā)行階段。