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信用評(píng)級(jí)在全球資本市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)等重要領(lǐng)域，已作為制度安排；全球重要的債項(xiàng)評(píng)級(jí)、信貸評(píng)級(jí)、主權(quán)評(píng)級(jí)都掌握在美國(guó)的穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)手中；幾十年來(lái)很多國(guó)家、無(wú)數(shù)機(jī)構(gòu)一直在質(zhì)疑與不滿，甚至抗議。美國(guó)傲視世界的態(tài)度、所謂先進(jìn)的監(jiān)管制度、三大的所謂無(wú)人能敵的模型與技術(shù)及自詡的客觀獨(dú)立，自己國(guó)家沒(méi)有拿得出來(lái)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等等眾多復(fù)雜的因素，讓不自信的人們?cè)趯?duì)美國(guó)的崇拜中，由其任意作為。這次危機(jī)是個(gè)重大的事實(shí)，讓全球的人們看到，漏洞百出的美國(guó)監(jiān)管、蒼白的數(shù)量模型與技術(shù)、非客觀獨(dú)立而利益化的評(píng)級(jí)，觸發(fā)了人們?nèi)淌艿牡拙�，實(shí)質(zhì)性抗?fàn)幟绹?guó)對(duì)評(píng)級(jí)業(yè)的壟斷即將展開(kāi)，全球信用評(píng)級(jí)業(yè)劇變?cè)诩础?BR> 實(shí)事求是地說(shuō)，美國(guó)的三大，對(duì)世界債務(wù)市場(chǎng)的迅速發(fā)展起到了積極的作用，是市場(chǎng)不可或缺的組成部分。但輝煌的過(guò)去不一定意味著有昌盛的現(xiàn)在與燦爛的未來(lái)。今天三大的“眾叛親離”，實(shí)乃冰凍三尺非一日之寒！正所謂壟斷的盡頭是沒(méi)落。
評(píng)級(jí)理念與技術(shù)嚴(yán)重落后提高對(duì)現(xiàn)代信用的認(rèn)識(shí)首當(dāng)其沖
20世紀(jì)50年代以來(lái)，評(píng)級(jí)關(guān)注被評(píng)估人的財(cái)務(wù)實(shí)力、經(jīng)營(yíng)能力等，風(fēng)險(xiǎn)也確實(shí)與債務(wù)人自身的經(jīng)營(yíng)與管理密切相關(guān)。但21世紀(jì)的今天，結(jié)構(gòu)性的、衍生的債務(wù)，衍生得都數(shù)不出輩分了。風(fēng)險(xiǎn)也由于在衍生中不斷增加的交易者而復(fù)雜化，信用交易、信用關(guān)系已經(jīng)社會(huì)化了，不僅僅是一個(gè)具體的債務(wù)人的問(wèn)題了。如此，還沿用半個(gè)世紀(jì)前的評(píng)級(jí)理念，這顯然沒(méi)有與現(xiàn)代信用的發(fā)展與時(shí)俱進(jìn)，評(píng)級(jí)失實(shí)、預(yù)測(cè)不準(zhǔn)是必然的。2002年，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布對(duì)“安然”公司評(píng)級(jí)“BBB”，這是適合投資的等級(jí)，“安然”公司4天后倒閉；2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)前，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)幾乎剛剛給美國(guó)諸公司及其衍生品的評(píng)級(jí)為“AAA”，幾個(gè)月后就都成了垃圾“CCC”。這樣的例子太多了，三大能走到今天，已經(jīng)是奇跡了。也可見(jiàn)人們對(duì)美國(guó)的崇拜何等之深。
現(xiàn)代信用交易之廣泛、深化，使它已成為新型的、獨(dú)立存在的虛擬資本，信用資本的構(gòu)成與風(fēng)險(xiǎn)不僅與財(cái)務(wù)、融資能力有關(guān)，更與誠(chéng)信意識(shí)、社會(huì)信用關(guān)系及信用價(jià)值取向相關(guān)。一個(gè)主體的信用資本由他的基礎(chǔ)誠(chéng)信度、社會(huì)合規(guī)度、交易履約度三部分構(gòu)成。相應(yīng)的，信用應(yīng)評(píng)價(jià)的范圍與內(nèi)容就應(yīng)該包括失信率、違規(guī)率、違約率。僅僅關(guān)注違約率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。信用評(píng)級(jí)要發(fā)現(xiàn)并預(yù)期信用資本運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)與特征。如果不能獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而開(kāi)展評(píng)級(jí)，其評(píng)級(jí)結(jié)果必然是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)向上時(shí)，評(píng)級(jí)結(jié)果大都均好；下滑時(shí)，結(jié)果大都下調(diào)，自然就有了從AAA降到CCC的鬧劇。試想，剛剛被降級(jí)的西班牙、希臘、葡萄牙等國(guó)家主權(quán)的信用在短期內(nèi)能有多大的改變？這樣的信用評(píng)級(jí)不會(huì)令人信服，市場(chǎng)不會(huì)需要這個(gè)沒(méi)有任何獨(dú)立價(jià)值或附加值的中介服務(wù)。
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吳晶妹
中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授。1986年7月畢業(yè)于南開(kāi)大學(xué)金融系，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位。1988年7月畢業(yè)于中國(guó)人民銀行總行研究生部，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位。2002年7月畢業(yè)于中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。1988年—2003年首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融系教授、碩士生導(dǎo)師，貨幣信用理論教研室主任；2003年至今，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師。 | |
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評(píng)級(jí)理念與技術(shù)嚴(yán)重落后提高對(duì)現(xiàn)代信用的認(rèn)識(shí)首當(dāng)其沖