我們剛才說了半天主要都集中在新股，但是我們應(yīng)該明白新股發(fā)行定價歸根到底是要受二級市場價格的牽制和左右。我們就是用懲罰政策讓新股定價都掉下來，但是二級市場估值這么高，上去之后當(dāng)天就給你漲了50％、80％，那么我們新股發(fā)行改革目的并不能達(dá)到。我說你再罵詢價人，最后二級市場價格比發(fā)行價還高，你怎么能說他詢錯了呢？所以，二級市場是整個市場定價的基石，這也是證券市場功效所在。對這一點(diǎn)一定要有清醒的認(rèn)識。改變新股定價的不合理問題，根源還是要治理二級市場 。
在這方面關(guān)系最大的，我覺得有兩件事情要做，一件是技術(shù)性的，但是有直接關(guān)聯(lián)，就是我曾經(jīng)講過送轉(zhuǎn)股問題。有人說送轉(zhuǎn)股是一個游戲。我完全同意這是一個游戲，但是這個游戲在今天的中國很多人還買賬。投資者教育需要一個過程，送股這個幻覺會起作用。而我們的股本轉(zhuǎn)增不是完全市場化的，是按照我們一定的規(guī)則在控制的。在這種情況下，由于創(chuàng)業(yè)板和中小板的高募集，必然帶來這些企業(yè)有非常強(qiáng)的送轉(zhuǎn)股能力，這樣就造成了市場炒作的題材，惡性循環(huán)推動股價升高。所以，我覺得對于中國問題必須要采取中國辦法，不能照抄跟我們情況不同的其它國家的辦法。人家的股本是完全市場化的，他們可以把1拆10，10拆100，把1元面值的股變成1毛錢的股，我們可以嗎？我們不可以。所以，要么就完全市場化，要么就要有適當(dāng)?shù)墓苤�。這種不上不下的管制，往往會造成扭曲。
第二件是重大的制度變革，就是我們的退市制度和資產(chǎn)重組制度。這個事情我已經(jīng)呼吁了十多年。大家知道股神巴菲特說過一句話，他說：“沒有破產(chǎn)的資本主義就像基督教沒有地獄”�；浇虥]有地獄，人就會去干壞事，干壞事沒關(guān)系啊，不下地獄了。如果企業(yè)沒有破產(chǎn)，證券市場上沒有退市，那還有什么威懾力呢？這里特別關(guān)鍵的是要嚴(yán)格限制證券市場上的所謂資產(chǎn)重組，其實(shí)是買殼重組。國際市場上的購并重組都是有產(chǎn)業(yè)背景的。一股是同行業(yè)的收購兼并、弱肉強(qiáng)食，與我們的保殼重組完全不同。所以在這個問題上，我認(rèn)為我們證券界，不要為了保護(hù)一些做了錯誤決策的投資人犧牲整個市場未來。我們不能是非顛倒、好壞不分。一個社會如果好人不得志，壞人都成了模范標(biāo)兵，這個社會還有前途嗎？如果股市投資都沒有風(fēng)險，失敗了以后還會中大獎，越是ST的企業(yè)越是連續(xù)漲10個、8個停板，那誰還會去研究什么是好企業(yè)呢？所以難怪連我們機(jī)構(gòu)投資人都專門去研究重組。其實(shí)那個殼只是行政資源，是很容易造出來的，上面還帶了那么多的負(fù)擔(dān)，完全是社會資源的浪費(fèi)。所以我再次大聲疾呼，就是在這個方面要痛下決心。這跟我們的新股定價也大有關(guān)系。我們看到股權(quán)分置改革使中國大盤股和相當(dāng)部分中盤股的定價回到堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)上面。現(xiàn)在央企的股權(quán)還沒有真正流通，如果真流通的話，現(xiàn)在這個估值能不能維持住還是個問題，從而根本沒有高估值。中國現(xiàn)在的高估值問題，所謂新股定價高和二級市場股價的畸形結(jié)構(gòu)，不是大盤股，也不是中盤股，是小盤股和微型股。小盤股的估值要合理，取決于我們退市制度和資產(chǎn)重組制度的根本變革。有了這個變革，幾毛錢幾分錢的股都會出現(xiàn)。中國的小盤股高估值高定價的問題就可以從根本上改變。
