【七步直面影子銀行之三】中國(guó)廣義影子銀行的發(fā)展動(dòng)因新華社—

摘自《中國(guó)影子銀行監(jiān)管研究》，閻慶民李建華著，中國(guó)人民大學(xué)出版社2014年4月出版。

1、從金融體制來看，無論從體制內(nèi)在弊端還是金融發(fā)展的外在需求而言，影子銀行體系在中國(guó)的發(fā)展都具有必然性

第一，從金融體制自身來看，一方面，要保持經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，需要多層次的金融服務(wù)體系和積極的金融創(chuàng)新工具，非銀行金融機(jī)構(gòu)信貸是商業(yè)銀行信貸的有益補(bǔ)充，需要鼓勵(lì)。另一方面，中國(guó)金融體系的市場(chǎng)化程度在漸進(jìn)式提高，為保證貨幣穩(wěn)定、金融穩(wěn)定，金融監(jiān)管政策需要依據(jù)中國(guó)國(guó)情實(shí)時(shí)控制信貸總量、貨幣供應(yīng)量和體制內(nèi)的資金價(jià)格，不選擇一步完全放開。由此，金融監(jiān)管既要鼓勵(lì)各類影子銀行業(yè)務(wù)保增長(zhǎng)，又要嚴(yán)格控制正規(guī)信貸體系以保持金融穩(wěn)定。受約束的商業(yè)銀行體系之外必然會(huì)滋生影子銀行體系。可見，影子銀行體系的產(chǎn)生和發(fā)展沒有“原罪”，是內(nèi)生于中國(guó)金融體系改革之中的。

第二，從金融發(fā)展角度來看，中國(guó)的商業(yè)銀行特許權(quán)價(jià)值依然很高，獲利成本低。與此同時(shí)，由于制度約束原因和內(nèi)在成因，非銀行金融機(jī)構(gòu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)緩慢，或者說，有些機(jī)構(gòu)根本沒有發(fā)揮其本應(yīng)發(fā)揮的功能。隨著中國(guó)的金融體系開始脫媒，進(jìn)入資產(chǎn)管理時(shí)代，該行業(yè)的利潤(rùn)空間非常大。在分業(yè)經(jīng)營(yíng)法律制度框架不明晰的情況下，非銀行金融機(jī)構(gòu)被默許提高金融創(chuàng)新能力，并進(jìn)軍資產(chǎn)管理行業(yè)。由于沒有異質(zhì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)支撐，資產(chǎn)管理行業(yè)的資產(chǎn)出現(xiàn)同質(zhì)化。在股權(quán)交易深度、廣度不夠，市場(chǎng)非常不發(fā)達(dá)的情況下，非銀行金融機(jī)構(gòu)吸收的從銀行脫媒的資金，幾乎都直接或間接進(jìn)入了債務(wù)市場(chǎng)中的信貸市場(chǎng)，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的紅利。

2、從需求和供給角度分析，影子銀行的出現(xiàn)同時(shí)滿足了需求方和供給方的利益訴求

第一，從需求角度看，我國(guó)影子銀行的出現(xiàn)主要是商業(yè)銀行受到存款利率管制，投資者追求具有較高收益率的投資產(chǎn)品導(dǎo)致的。表2—6列出了我國(guó)存款利率市場(chǎng)化目前的進(jìn)展，當(dāng)前采取的是逐步放開波動(dòng)區(qū)間的方式。對(duì)存款的規(guī)定是上限不能超過存款基準(zhǔn)利率的11倍。但是，由于我國(guó)的存款基準(zhǔn)利率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)均衡利率的，因此，上調(diào)浮動(dòng)區(qū)間只會(huì)導(dǎo)致一浮到頂，無法滿足投資者的需求。

針對(duì)客戶投資于高收益產(chǎn)品的需求，各銀行開發(fā)了大量理財(cái)產(chǎn)品。相對(duì)于傳統(tǒng)的存款，其收益率沒有上限。因此，近年來理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)于傳統(tǒng)的存款項(xiàng)目更受投資者的青睞。從這個(gè)意義上講，我國(guó)的商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品就成了影子銀行在融資端的選擇之一。貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展動(dòng)力與理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)也是類似的，從而也成了影子銀行在融資端的重要選擇。

第二，從供給角度看，我國(guó)影子銀行的出現(xiàn)主要是來自中央銀行的信貸規(guī)模管制和銀監(jiān)會(huì)的貸存比考核與資本充足率要求。雖然當(dāng)前我國(guó)在貸款方面也有一定的管制表，但是，這種管制已經(jīng)基本上不產(chǎn)生實(shí)際效用了。我國(guó)商業(yè)銀行的貸款定價(jià)在2003年后一直較為分散，貸款利率下調(diào)的比例并不高，在2013年第一季度，僅有114%的貸款利率下調(diào)。而如果管制是發(fā)揮實(shí)際作用的，則會(huì)有大量貸款均出現(xiàn)利率下調(diào)。從這個(gè)角度看，我國(guó)貸款利率的管制對(duì)于商業(yè)銀行的貸款行為影響并不大

對(duì)于當(dāng)前商業(yè)銀行貸款行為影響較大的是各種數(shù)量型管制，例如信貸規(guī)模管制、貸存比考核和資本充足率要求。這意味著，為了規(guī)避上述數(shù)量型管制，銀行需要將正常的貸款轉(zhuǎn)化為不受管制的品種。例如，商業(yè)銀行發(fā)行短期理財(cái)產(chǎn)品，投資于長(zhǎng)期的信托計(jì)劃或券商資管等非金融機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品，通過這些非金融機(jī)構(gòu)的通道業(yè)務(wù)進(jìn)行貸款發(fā)放，這些貸款可以投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)和消費(fèi)者的日常消費(fèi)等。由于理財(cái)產(chǎn)品的期限與上述金融產(chǎn)品的期限不同，就產(chǎn)生了期限錯(cuò)配。同時(shí)，商業(yè)銀行和上述非銀行金融機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查和隱性擔(dān)保完成了一定意義上的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。這一業(yè)務(wù)鏈條就成了我國(guó)目前主流的廣義影子銀行業(yè)務(wù)。當(dāng)然，為了規(guī)避監(jiān)管，這個(gè)業(yè)務(wù)鏈條會(huì)不斷地發(fā)生變化，比如，理財(cái)產(chǎn)品可以直接購(gòu)買券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，再通過后者購(gòu)買信托計(jì)劃等。

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