近年來，我國金融市場創(chuàng)新活躍，各種創(chuàng)新產(chǎn)品和工具層出不窮。在此過程中，出現(xiàn)了一些打著“金融創(chuàng)新”幌子的非法金融活動，擾亂了金融市場，催生了社會“以錢生錢”惡風，導致金融風險快速聚集。這些偽金融創(chuàng)新，雖然設計了精巧的交易結(jié)構(gòu)，但若將交易“穿透”后，違規(guī)違法情形一覽無遺。近日ICO融資被管理當局緊急叫停，其中一個重要原因就是，ICO融資是未經(jīng)批準非法公開融資的行為。

　　金融創(chuàng)新是變更現(xiàn)有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現(xiàn)有的金融體制和金融工具所無法取得的潛在利潤，它是一個為盈利動機推動、緩慢進行、持續(xù)不斷的發(fā)展過程。從金融業(yè)發(fā)展歷史看，金融創(chuàng)新是金融業(yè)升級發(fā)展的源動力。偽金融創(chuàng)新則不同，即使交易結(jié)構(gòu)設計再復雜精巧，也擺脫不了以“穿馬甲”形式搞違規(guī)金融套利之實的本質(zhì)，一定程度上催生了金融市場的各種亂象。

　　近年來，我國金融市場受益權(quán)、收益權(quán)的概念就存在被濫用的風險，任何物品只要存在預期收益或現(xiàn)金流入，都可以借助受益權(quán)或收益權(quán)原理將其包裝成融資工具。但實際上在很多情況下，若沒有受益權(quán)和收益權(quán)的“馬甲”，這些底層資產(chǎn)并不具備融資條件，受益權(quán)和收益權(quán)的“馬甲”客觀上成為逃避監(jiān)管實現(xiàn)違規(guī)套利的通道。由此可見，基于受益權(quán)和收益權(quán)的各種金融創(chuàng)新，實際上并沒有真正提升金融業(yè)服務實體經(jīng)濟的能力，也沒有有效降低金融業(yè)經(jīng)營的風險，反而因為交易結(jié)構(gòu)的復雜化，增加了金融交易成本，提高了金融風險傳染性，加速了金融風險聚集。

　　ICO融資實際上也是穿著數(shù)字貨幣“馬甲”的偽金融創(chuàng)新。雖然ICO名義上募集的是數(shù)字貨幣，但因為數(shù)字貨幣在現(xiàn)實世界里可用法定貨幣進行交易，實質(zhì)上ICO仍是IPO的一種變相方式，并沒有脫離金融屬性，屬于未經(jīng)批準非法公開融資的行為，不受監(jiān)管，也無需按照IPO的嚴格要求進行信息披露。因此，這容易成為洗錢、詐騙等犯罪行為的通道，也容易被不法分子利用成為非法吸收公眾存款的工具。今年上半年，我國ICO累計融資規(guī)模26.16億元人民幣，而2014年全球ICO融資規(guī)模不到2600萬美元，2015年下滑至1400萬美元。應該看到，我國ICO項目參與度的上升，并非因為發(fā)行項目本身受到市場追捧，而是代幣價格暴漲引發(fā)的巨大誘惑。

　　不難發(fā)現(xiàn)，穿著“馬甲”的偽金融創(chuàng)新工具都禁不住“穿透”監(jiān)管的壓力。只要將業(yè)務實質(zhì)進行有效“穿透”后，各種金融違規(guī)違法情形將一覽無遺。但因為偽金融創(chuàng)新穿著各色各樣的“馬甲”，很容易迷惑金融市場和投資者，因此較難被金融監(jiān)管當局及時掌握，導致風險快速聚集。

　　今年以來比特幣價格大幅上漲，就與ICO融資活躍存在邏輯關(guān)系。正因為如此，互聯(lián)網(wǎng)金融整治辦堅持“早發(fā)現(xiàn)，早處置”，對穿著數(shù)字貨幣“馬甲”的ICO融資果斷實施“穿透”，堅決叫停，剎住了虛擬貨幣市場的歪風，在防范潛在風險的同時，也樹立防治偽金融創(chuàng)新的典范。

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