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經(jīng)濟參考網(wǎng)讀書頻道

經(jīng)濟滑坡的四個階段

我曾經(jīng)通過觀察四個階段來判斷經(jīng)濟滑坡。
　　階段1：峰頂（the peak）。經(jīng)濟狀況通常較好，實際GDP及消費支出等主要組成部分增長態(tài)勢強勁，公司利潤不斷增加，就業(yè)前景明朗，股票市場達到新的峰頂，投資者滿懷熱情地期待光明的經(jīng)濟前景。
　　階段2：適度減緩（a modest slowing）。通常，階段1期待的光明經(jīng)濟前景并沒有出現(xiàn)在這一階段，取而代之是經(jīng)濟增長率（rate of growth）適度減緩，尤其是位于經(jīng)濟周期最前端的消費支出增速放緩，零售銷售增長速度也有所下降。利率隨著經(jīng)濟強勢而逐漸升高，這時人們對利率和通貨膨脹開始有些擔心，但是這種似有似無的憂慮不足以打消企業(yè)和投資者的樂觀情緒。資本支出和就業(yè)仍然強勁增長（此時，人們也更樂觀地談?wù)撝俺浞志蜆I(yè)經(jīng)濟”），公司利潤仍然在增加，但是增長速度比起前一期的強勢有所回落。幾乎沒有預測人員擔心經(jīng)濟滑坡（經(jīng)濟總產(chǎn)出確實下降）即將出現(xiàn)。股票市場剛好不漲也不跌，或者可能下跌5％～10％，但是人們會認為這僅僅是前一期強勢上漲后出現(xiàn)的“喘息”。
　　階段3：擔憂加�。╥ntensifying worry）。經(jīng)濟一旦進入擔憂加劇期，利率和通貨膨脹率都會上升，實際消費支出與實際GDP增長率下降，從峰頂?shù)?％～6％下降到“適度增長”的2％～3％。經(jīng)濟學家以及其他人開始認為經(jīng)濟可能進入衰退期，而預測的焦點集中在衰退可能持續(xù)多長時間以及程度如何。在階段2的基礎(chǔ)上，股票市場在這一階段又下跌了10％甚至更多，熊市即將到來。盡管如此，資本支出增長仍然較強勁，而失業(yè)率也保持在較低水平，這些事實使人們感到有所安慰。
　　階段4：衰退到來（the advent of recession）。此時，經(jīng)濟確實進入了衰退期，在這一時期實際GDP絕對下降，公司利潤大幅度下滑，資本支出開始減少。失業(yè)率第一次大幅上升，這也許是人們最為擔憂的。因為如果越來越多的工人失業(yè)了，又有什么可以推動經(jīng)濟復蘇？擔心經(jīng)濟持續(xù)下降的情緒開始蔓延，人們最常談到的關(guān)于經(jīng)濟狀況的話題就是何時出現(xiàn)衰退，即實際GDP的季度增長率下降到0以下，或者說實際GDP減少（好像把0作為分界線比其他數(shù)字更重要）。在階段4的初期，正如投資者害怕面對的那樣，股票市場繼續(xù)下跌。與其他充斥著悲觀情緒的時期一樣，階段4中經(jīng)濟主要組成部分的表現(xiàn)正好與普遍存在樂觀情緒的階段1相反。在衰退期經(jīng)濟狀況最差的某些時點上，股票價格不但停止下跌，而且不可思議地開始上漲，這是最令人費解的。
　　作為一名分析師，我有責任向客戶提供有關(guān)零售業(yè)股票業(yè)績的分析，這時，我開始認識到經(jīng)濟和投資是如何遭受損失的。不僅零售業(yè)股票，而且整個股票市場在階段1達到峰頂，此時經(jīng)濟增長達到最佳狀態(tài)，人們普遍比較樂觀。整個經(jīng)濟的企業(yè)銷售增長率在階段2開始下降時，股票價格就已經(jīng)下降了，而且這種下降趨勢在階段3因銷售增長率的持續(xù)下降而加劇了，但是這一切都發(fā)生在人們認為真實的衰退已經(jīng)到來之前。對大多數(shù)公司而言，到階段3才對經(jīng)濟增長放緩做出反應(yīng)已經(jīng)為時過晚。當階段3繼續(xù)向前發(fā)展時，投資者同樣面臨著兩難選擇：是靜靜等待，希望這次衰退不會真的到來，還是賣掉股票（此時股票價格可能處在最低點）以避免進一步損失。
　　此時，我開始意識到，當人們普遍把經(jīng)濟損失定義為企業(yè)和投資者所遭受的損失時，衰退（階段4的到來）在其中扮演了核心角色。經(jīng)濟學家、商業(yè)人士和投資者強調(diào)衰退是極具負面影響的經(jīng)濟事件，事實上，這種觀點導致他們忽略了一個基本事實：最嚴重的經(jīng)濟損失在經(jīng)濟增長率（rates of economic growth）開始下降時就已經(jīng)發(fā)生了，這個時期始于階段1末并一直持續(xù)到階段4初，比階段4發(fā)生經(jīng)濟總量絕對下降要早得多。正是在階段2和階段3，未預期到的銷售增長減緩開始引起存貨增加、企業(yè)下調(diào)價格、利潤下滑以及股票價格下跌。事實上，在許多經(jīng)濟滑坡年份（如1966～1967年和1984～1985年）中，經(jīng)濟從未達到過階段4，也就是說衰退或經(jīng)濟總量下降從未真正發(fā)生過，但是企業(yè)利潤與股票市場的確出現(xiàn)了損失。
　　我曾經(jīng)嘗試著用天氣來類比經(jīng)濟狀況。階段1是萬里無云的晴天，階段2是帶有一絲陰霾的晴天，階段3是暴風雨前的陰天，階段4則是電閃雷鳴的暴風雨天。但隨后我就意識到這種描述很不準確，可是它卻有助于描繪衰退出現(xiàn)的過程。就天氣而言，我們可以在陰霾中靜靜等待著陰天或更惡劣天氣的到來（階段2和階段3），甚至是暴風雨來臨前短暫的可以吹破窗戶的狂風（階段4）。但是對經(jīng)濟和股票市場而言，大部分損失發(fā)生在階段1末至階段3末，即階段4之前。在現(xiàn)實經(jīng)濟與股票市場中，階段2和階段3代表了1/2~2/3的損失，而階段4（即衰退期）意味著損失開始終止。
　　The New Yorker Collection 1998, Dana Fradon from cartoonbank. com. All rights reserved.

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