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經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)讀書(shū)頻道

前言

任何人，無(wú)論是普通商業(yè)人士和投資者，還是最頂尖的首席執(zhí)行官和投資經(jīng)理，只要對(duì)經(jīng)濟(jì)感興趣，幾乎都會(huì)被充斥于報(bào)紙、電視新聞中的各種經(jīng)濟(jì)傳聞以及自相矛盾的經(jīng)濟(jì)報(bào)道所迷惑。這些經(jīng)濟(jì)報(bào)道通常向人們表明“經(jīng)濟(jì)正在走強(qiáng)”或“經(jīng)濟(jì)趨于疲軟”等基本論調(diào)，但它們很少深入分析經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，這使得人們難以認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而陷入困惑之中。因此，在企業(yè)經(jīng)理、投資專家和個(gè)人投資者中，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)和投資前景感到茫然、不知所措是一個(gè)普遍存在的現(xiàn)象。
　　本書(shū)討論的方法是我作為華爾街投資分析師25年來(lái)的工作成果，這一方法的提出是為了簡(jiǎn)化和闡明經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的使用，以便預(yù)測(cè)基本經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及可能的股票市場(chǎng)走向。1970～1994年，我專職從事零售業(yè)的分析，關(guān)注整個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)及一些公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，工作的最終目標(biāo)是向高盛集團(tuán)的客戶提供整個(gè)零售業(yè)以及零售企業(yè)股票（如沃爾瑪（Wal-Mart）、聯(lián)邦百貨（Federated Department Stores）和蓋普（Gap））的投資前景等相關(guān)建議。
　　在職業(yè)生涯的早期，我就逐漸認(rèn)識(shí)到，不能等到經(jīng)濟(jì)走勢(shì)已經(jīng)體現(xiàn)在股票市場(chǎng)以及公司銷售和利潤(rùn)的變動(dòng)上，才采取應(yīng)對(duì)措施，而是應(yīng)該盡可能地走在曲線之前，對(duì)消費(fèi)支出和宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)加以預(yù)測(cè)。幾乎沒(méi)有經(jīng)濟(jì)學(xué)家能夠成功地做到這一點(diǎn)，但我不能因此而放棄這項(xiàng)工作，止步不前。出于好奇，更多的是為了避免經(jīng)濟(jì)波動(dòng)造成的損失，我開(kāi)始著手研究如何改進(jìn)現(xiàn)有的方法，以便更好地預(yù)測(cè)消費(fèi)支出和其他經(jīng)濟(jì)部門的發(fā)展走勢(shì)。而且，我期望以一種清晰的方式來(lái)闡述預(yù)測(cè)的基本原則和方法，使客戶不僅能理解預(yù)測(cè)結(jié)論，還能把握預(yù)測(cè)所使用的基本原理。
　　這就有必要研究在過(guò)去幾十年的經(jīng)濟(jì)周期中各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間的相互關(guān)系。而首要的問(wèn)題就是，這些序列在過(guò)去是否存在一貫的、反復(fù)出現(xiàn)的因果關(guān)系。也就是說(shuō)，是否存在可預(yù)測(cè)的關(guān)系，只有這樣，我們才能使用這些關(guān)系預(yù)測(cè)各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的未來(lái)走向。
　　令人興奮的是，不久我就發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)事件并非如預(yù)想的那樣是隨機(jī)和不可預(yù)測(cè)的。恰好相反，經(jīng)濟(jì)中存在大量具有實(shí)際預(yù)測(cè)價(jià)值的因果關(guān)系，然而，它們的預(yù)測(cè)價(jià)值往往被人們低估，因而未被充分利用，即使在專業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家中也是如此。這些因果關(guān)系有些是眾所周知的，而有些卻鮮為人知，但都沒(méi)有被納入一個(gè)分析框架或一套基本原則中加以分析和有效運(yùn)用。
　　因此，我的主要任務(wù)是：提出一種簡(jiǎn)單的、易于理解的方法，用于監(jiān)測(cè)和分析各經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列，這些序列描繪了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與下滑；建立一種框架，以便把握經(jīng)濟(jì)事件變化的時(shí)間順序，這種順序往往出現(xiàn)在典型周期中。顯然，我們不可能憑記憶分析過(guò)去40多年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中的一長(zhǎng)串經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而圖表能直觀地描繪各主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列間存在的長(zhǎng)期關(guān)系，是我們唯一可以依賴的有效分析工具。事實(shí)上，人們完全不必依靠消費(fèi)者信心、耐用品訂單、利率和“艾倫·格林斯潘將會(huì)采取什么措施”等各種經(jīng)濟(jì)傳聞和報(bào)道，就能利用圖表觀察到經(jīng)濟(jì)序列間存在的有價(jià)值的因果關(guān)系，這些關(guān)系在過(guò)去幾十年中一直隨經(jīng)濟(jì)周期重復(fù)出現(xiàn)，至今仍然保持極高的相關(guān)性。實(shí)際上，通過(guò)繪制、觀察圖表來(lái)“理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行”是可能的。
　　評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)周期時(shí)，最危險(xiǎn)的一句話莫過(guò)于“這次不同于以往”！實(shí)際上，正如本書(shū)所闡述的，過(guò)去40年中，每輪經(jīng)濟(jì)周期都遵循相同的因果關(guān)系時(shí)間表，而且各經(jīng)濟(jì)組成部分的增幅或降幅通常相似，各輪經(jīng)濟(jì)周期的相似性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了它們之間的差異！
　　這一發(fā)現(xiàn)讓人欣慰，它表明人們能夠利用這些因果關(guān)系，預(yù)測(cè)未來(lái)周期中的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。通過(guò)追蹤主要有效領(lǐng)先指標(biāo)的變化率，而不是它們的絕對(duì)數(shù)值，我經(jīng)常在其他人普遍察覺(jué)到趨勢(shì)之前，及早地把握了關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)增速的加快和回落，盡管并非總是能做到這一點(diǎn)。簡(jiǎn)言之，借助這些方法，在充分利用各因果關(guān)系預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的變化上，我越來(lái)越得心應(yīng)手。
　　20世紀(jì)70年代中期，我開(kāi)始利用這些因果關(guān)系圖表，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間預(yù)測(cè)消費(fèi)支出、零售企業(yè)股票和整個(gè)股票市場(chǎng)的走向。讓我高興的是，這種新方法很奏效，并為我在同行中贏得了明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。雖然，我并不總能提前很長(zhǎng)時(shí)間就發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)，但是這種新方法通常能讓我在其他投資專家之前做到這一點(diǎn)，而我也能更深刻地認(rèn)識(shí)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)在周期中所處的位置。多年來(lái)，我已經(jīng)成功地運(yùn)用本書(shū)所討論的方法，相信這些方法對(duì)商業(yè)人士和投資者來(lái)說(shuō)也是極具價(jià)值的，這也正是我寫(xiě)本書(shū)的目的。
　　本書(shū)的目的
　　寫(xiě)作本書(shū)有兩大主要目的：
　　幫助人們理解和克服各種商業(yè)、投資機(jī)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于經(jīng)濟(jì)信息的解釋和分析方法上所存在的主要缺陷。如果人們想在大部分損失（或利得）發(fā)生之前預(yù)測(cè)到經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)，就必須構(gòu)建一個(gè)用于分析經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的新框架。本書(shū)的第一部分將試圖闡述這一問(wèn)題。
　　將這種新框架用于預(yù)測(cè)。本書(shū)的第二、三部分識(shí)別和追蹤了經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素以及各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和下滑的不同階段中變化的時(shí)間順序。第四部分深入到經(jīng)濟(jì)內(nèi)部，運(yùn)用相同方法分析行業(yè)和公司的發(fā)展前景。
　　本書(shū)詳細(xì)討論的這些方法，來(lái)源于本人作為華爾街的投資分析師，從業(yè)30多年來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的謹(jǐn)慎追蹤和實(shí)證考察。借助于這些方法，我得以把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和股票市場(chǎng)放入歷史背景中加以分析，從而得出有意義的結(jié)論：經(jīng)濟(jì)周期正處在哪一個(gè)階段，此時(shí)的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)如何，而未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)又如何等。當(dāng)領(lǐng)先指標(biāo)指向不明時(shí)，我自然無(wú)法判斷未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)；然而，當(dāng)領(lǐng)先指標(biāo)的變化表示經(jīng)濟(jì)正處在上升或下降階段時(shí)，我就能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)。本書(shū)把股票市場(chǎng)和每輪周期中各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化的時(shí)間表聯(lián)系在一起，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)本身就是一個(gè)關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，具有十分重要的作用。
　　主要觀點(diǎn)
　　這里先簡(jiǎn)單地介紹本書(shū)的基本觀點(diǎn)，這樣，從一開(kāi)始，讀者就能對(duì)主要結(jié)論有一個(gè)初步了解，并隨著本書(shū)內(nèi)容的展開(kāi)而充分掌握這些觀點(diǎn)。
　　1. 關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間的因果關(guān)系及其出現(xiàn)的時(shí)間順序在各輪經(jīng)濟(jì)周期中重復(fù)出現(xiàn)，所以，這些關(guān)系能用于預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)周期。
　　2. 為了運(yùn)用這些關(guān)系進(jìn)行預(yù)測(cè)，首要的是彌補(bǔ)一般經(jīng)濟(jì)報(bào)道和分析在數(shù)據(jù)處理方法上存在的兩大錯(cuò)誤。
　　大多數(shù)經(jīng)濟(jì)觀察者過(guò)度依賴于“衰退”，即經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)絕對(duì)下降，作為經(jīng)濟(jì)損失的主要衡量指標(biāo)。事實(shí)上，衰退是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩的一種滯后指標(biāo)，對(duì)企業(yè)經(jīng)理和投資者來(lái)說(shuō)，沒(méi)有太大用處。消費(fèi)支出和其他經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素的增長(zhǎng)率達(dá)到峰頂并開(kāi)始回落時(shí)，經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的大部分損失就已經(jīng)形成。這些增長(zhǎng)率的下降通常領(lǐng)先于衰退一年，即先于經(jīng)濟(jì)總量絕對(duì)下降1年出現(xiàn)。因此，如果想走在曲線之前，我們必須學(xué)會(huì)盡早地發(fā)現(xiàn)增長(zhǎng)率下降的跡象，作為經(jīng)濟(jì)滑坡的重要衡量指標(biāo)，而不是去識(shí)別衰退。
　　人們普遍根據(jù)與前一個(gè)季度或前一個(gè)月相比的方法來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，試圖描繪經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的短期敏感性。盡管這種做法無(wú)可厚非，但導(dǎo)致序列出現(xiàn)過(guò)多噪聲，使得人們無(wú)法辨清經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列間有效的潛在關(guān)系。
　　3. 第5章表明，根據(jù)與前一年相比的變化率來(lái)追蹤和分析經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列，有助于我們提高運(yùn)用這些序列預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的能力。本書(shū)使用ROCET（rate of change in economic tracking）代表改進(jìn)后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)方法。一旦人們掌握了這些新的數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)和分析技術(shù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)繪圖法作為一種分析方法，能夠幫助人們更好地追蹤兩個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列間的相互關(guān)系，具有很強(qiáng)的預(yù)測(cè)功能。
　　4. 到目前為止，消費(fèi)支出在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的比重仍然是最大的，它驅(qū)動(dòng)著其他經(jīng)濟(jì)部門中各指標(biāo)的增長(zhǎng)率發(fā)生變化。其他經(jīng)濟(jì)部門，無(wú)論從規(guī)模還是從因果關(guān)系特征上看，都無(wú)法與消費(fèi)支出相比而成為經(jīng)濟(jì)周期的首要驅(qū)動(dòng)因素。然而，顯而易見(jiàn)的是，消費(fèi)支出并沒(méi)有得到經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)人員的足夠重視。如果我們能夠預(yù)測(cè)消費(fèi)支出的拐點(diǎn)，就能成功地預(yù)測(cè)整個(gè)經(jīng)濟(jì)以及股票市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。本書(shū)認(rèn)為各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化的時(shí)間順序是：首先從消費(fèi)者的個(gè)人實(shí)際單位時(shí)間收入開(kāi)始，它是消費(fèi)支出的理想領(lǐng)先指標(biāo)，接著通過(guò)需求鏈到達(dá)消費(fèi)支出，緊接著是工業(yè)生產(chǎn)、資本支出，最后是公司利潤(rùn)。
　　5. 滯后經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如就業(yè)和資本（企業(yè)）支出等，通常被誤認(rèn)為是主要的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素。事實(shí)上，這些滯后指標(biāo)通常具有一定的欺騙性，讓不謹(jǐn)慎的人在經(jīng)濟(jì)及股票市場(chǎng)越過(guò)峰頂后還保持樂(lè)觀，而在走出谷底后仍然持有悲觀態(tài)度。識(shí)別這些滯后指標(biāo)有助于人們對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)保持清醒，盡管其他人還在為此爭(zhēng)論不休，并沉迷于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)。
　　6. 我們還可以深入到宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)部，預(yù)測(cè)各行業(yè)部門增長(zhǎng)的加速和回落。人們預(yù)測(cè)這些行業(yè)或公司的需求周期時(shí)，可以在規(guī)模較小的經(jīng)濟(jì)組成部分中選擇一些指標(biāo)，這些指標(biāo)可能更有利于預(yù)測(cè)。
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)著作中的兩種極端分析方法
　　經(jīng)濟(jì)類圖書(shū)和其他經(jīng)濟(jì)出版物中的分析方法傾向于兩個(gè)極端，這兩種極端的分析方法通常無(wú)法讓讀者從書(shū)中掌握一些工具用于預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)，從而使他們感到無(wú)所適從，當(dāng)讀者想從書(shū)本中尋找一些預(yù)測(cè)工具用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資時(shí)，更是如此。
　　第一個(gè)極端是使用純文字進(jìn)行分析和表述，缺少應(yīng)有的實(shí)際數(shù)據(jù)支撐和相關(guān)內(nèi)容說(shuō)明。這種著作大部分涉及消費(fèi)者和企業(yè)心理學(xué)，例如，消費(fèi)者和企業(yè)如何做出投資和購(gòu)買決策，他們的行為是理性的還是非理性的。這些用純文字表述的著作容易被讀懂，也能提出一些有價(jià)值的、可供參考的觀點(diǎn)，但是它們通常不能提供具有一定操作性的預(yù)測(cè)基本方法。人們不能憑借這些著作的內(nèi)容來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景，因?yàn)槲磥?lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)只能依靠數(shù)字加以量度和預(yù)測(cè)。
　　第二個(gè)極端正好與第一個(gè)相反，數(shù)學(xué)家和理論家經(jīng)常使用這種分析方法，他們用復(fù)雜的假設(shè)和公式描述學(xué)術(shù)界最高深的統(tǒng)計(jì)思想，但是只有少數(shù)具有相同水平的學(xué)者才能讀懂這些內(nèi)容，并為其所用。事實(shí)上，更重要的是，學(xué)術(shù)界的這些理論很少能被運(yùn)用于現(xiàn)實(shí)生活中的投資和企業(yè)經(jīng)營(yíng)，而普通讀者更不可能使用這些理論。盡管如此，假如這些深?yuàn)W的方法確實(shí)能精確地預(yù)測(cè)出經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的走勢(shì)、拐點(diǎn)，那么，即使我們不能理解這些方法的內(nèi)涵，也可以簡(jiǎn)單地接受并使用它們。但是，事實(shí)并非如此。
　　普通讀者、商業(yè)人士和投資者，無(wú)法從這兩類著作中找到具有一定操作性的基本方法來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而對(duì)預(yù)測(cè)感到無(wú)所適從。具有諷刺意味的是，這倒是讓一切變簡(jiǎn)單了：人們只需聽(tīng)天由命，總之除了看晚間新聞，不需要做任何事情，也免去了對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)進(jìn)行分析的勞累。這樣，我們就陷入一種無(wú)法對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)也無(wú)須預(yù)測(cè)的狀態(tài)。
　　寫(xiě)本書(shū)的原因在于，我相信在經(jīng)濟(jì)學(xué)著作的兩種極端分析方法之間，一定存在一種易于理解的、操作性強(qiáng)的方法。而首先必須認(rèn)識(shí)到的是，人們只有不斷努力并投入大量的精力，才能提出和發(fā)展這樣一種預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的方法。因此，讀者需要花一些時(shí)間和精力，理解簡(jiǎn)單的、實(shí)用性強(qiáng)的基本預(yù)測(cè)原則，掌握和運(yùn)用本書(shū)中的方法，這樣才能把握經(jīng)濟(jì)及其各組成部分以及股票市場(chǎng)的變化。然而，讀者不需要付出任何代價(jià)就能得到理解這些方法所需的工具，而且很容易學(xué)會(huì)它們，本書(shū)將闡述如何使用這些工具。
　　關(guān)于本書(shū)內(nèi)容的說(shuō)明
　　本書(shū)不是一本經(jīng)濟(jì)學(xué)教材，也不打算對(duì)所有的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)問(wèn)題進(jìn)行全面論述。本書(shū)的目的十分簡(jiǎn)單，就是幫助人們把每天觀察到的錯(cuò)綜復(fù)雜的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列，納入歷史背景中加以分析。有時(shí)，我會(huì)被問(wèn)及，由于本書(shū)主要研究各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，為什么不花更多的篇幅去論述一些重要學(xué)術(shù)著作關(guān)于經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的觀點(diǎn)呢？答案本身就說(shuō)明了本書(shū)的主旨：如前所述，盡管人們?cè)诤暧^和微觀層面上進(jìn)行了大量的有價(jià)值的理論和實(shí)證研究，但是大部分研究是在一種高深的學(xué)術(shù)水平上開(kāi)展的，它們不可能被大多數(shù)讀者使用。大多數(shù)情況下，這類圖書(shū)對(duì)商業(yè)人士、投資者和政策制定者等需要預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的人，并沒(méi)有太大的實(shí)際意義。而本書(shū)從經(jīng)驗(yàn)研究的角度，使用統(tǒng)計(jì)方法考察關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在以往經(jīng)濟(jì)周期中如何發(fā)揮作用，其中的內(nèi)容適合于實(shí)踐中的宏觀經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)預(yù)測(cè)。而且，即使人們沒(méi)有獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)或心理學(xué)等相關(guān)學(xué)科的高學(xué)位，也能理解和運(yùn)用本書(shū)提出的分析框架。除非一個(gè)假說(shuō)在預(yù)測(cè)上具有顯著的實(shí)用價(jià)值，換句話說(shuō)，它應(yīng)該為普通商業(yè)人士和投資者所理解，否則，就不是本書(shū)所討論的內(nèi)容。
　　例如，本書(shū)沒(méi)有深入研究行為經(jīng)濟(jì)學(xué)這一日漸盛行的學(xué)科領(lǐng)域。不可否認(rèn)的是，心理和行為在經(jīng)濟(jì)中，尤其是在發(fā)生重大政治和國(guó)際事件（戰(zhàn)爭(zhēng)和恐怖事件等）時(shí)，起到了一定的作用。然而，它們?cè)斐傻挠绊懼饕鞘軅€(gè)別事件的驅(qū)動(dòng)，因而是高度不可預(yù)測(cè)的。此外，本書(shū)的圖表分析也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)根據(jù)人們心理編制的統(tǒng)計(jì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)能夠用于預(yù)測(cè)的相關(guān)例證。各種經(jīng)濟(jì)報(bào)道所描述的經(jīng)濟(jì)傳聞以及難以衡量的政治和心理因素，通常使報(bào)道的內(nèi)容具有一定的可讀性。但在我看來(lái)，如果要提出并運(yùn)用一種操作性較強(qiáng)的基本方法，追蹤主要經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素，從而更成功地進(jìn)行預(yù)測(cè)，我們就不能考慮那些模棱兩可的無(wú)益于預(yù)測(cè)的政治和心理因素。
　　另外，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)因素確實(shí)很重要，在當(dāng)前及隨后的經(jīng)濟(jì)周期中發(fā)揮了重要作用，但它對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響卻是次要的，這種情況也不屬于本書(shū)的討論范疇。例如，嚴(yán)重的貿(mào)易不平衡及其相關(guān)的國(guó)際收支盈余或赤字，在任何時(shí)候都是一個(gè)重要的影響因素。的確，在寫(xiě)作本書(shū)時(shí)，美國(guó)出現(xiàn)了較高的貿(mào)易赤字，這導(dǎo)致：其他國(guó)家持有的美國(guó)國(guó)債在美國(guó)國(guó)債總額中的比重較高；美元相對(duì)于其他貨幣疲軟；利率可能出現(xiàn)大幅度上升，以進(jìn)一步促使美國(guó)和其他國(guó)家的投資者購(gòu)買美國(guó)債務(wù)。盡管在接下來(lái)的幾年時(shí)間內(nèi)，這種情況對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，但是在決定經(jīng)濟(jì)周期演變的各種因素中，它并不是起主要作用的規(guī)律性因素，相反，它是眾多次要因素中的一種。作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)分支，貿(mào)易赤字問(wèn)題確實(shí)值得經(jīng)濟(jì)學(xué)教材深入地分析，但是它并不是本書(shū)所關(guān)注的問(wèn)題，因?yàn)楸緯?shū)討論的分析方法以密切追蹤主要驅(qū)動(dòng)因素為基礎(chǔ)，在我們進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，這些因素年復(fù)一年地在各輪周期中重復(fù)出現(xiàn)。
　　我們可以將經(jīng)濟(jì)周期類比為一年中的四季，總是以相同的順序重復(fù)出現(xiàn)。受外部因素的影響，有些年份的夏天會(huì)比其他年份更熱一些，有時(shí)冬天也會(huì)更冷些。但是，夏天來(lái)臨時(shí)天氣就會(huì)變熱，而冬天到來(lái)時(shí)天氣將變冷。同樣，經(jīng)濟(jì)周期在本質(zhì)上也表現(xiàn)為上升和下降的交替出現(xiàn)，一些階段的時(shí)間較長(zhǎng)，而另一些較短，一些階段的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于正常情況，而另一些的回落幅度較大。但是，本書(shū)的圖表分析表明，各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)領(lǐng)先和滯后的時(shí)間順序幾乎不隨時(shí)間而變化，這就像大雪降臨之前樹(shù)葉總是從樹(shù)上飄落一樣。本書(shū)在內(nèi)容安排和表述上力求做到兩點(diǎn)：其一，重點(diǎn)分析具有預(yù)測(cè)價(jià)值的那些指標(biāo)及其變化的時(shí)間順序；其二，將這些指標(biāo)和順序用于預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的周期，并使分析內(nèi)容易于接受，能被讀者運(yùn)用于實(shí)踐。
　　本書(shū)使用新穎的分析框架和方法，著重分析學(xué)術(shù)界的經(jīng)濟(jì)學(xué)家所熟知的各種指標(biāo)及其相互關(guān)系。強(qiáng)調(diào)內(nèi)容的可讀性和實(shí)用性是本書(shū)的一個(gè)特點(diǎn)，這一點(diǎn)對(duì)于那些對(duì)經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)感興趣的普通讀者尤其重要，但本書(shū)同樣適合于學(xué)術(shù)界的經(jīng)濟(jì)學(xué)家閱讀，事實(shí)上，這也正是本人寫(xiě)作本書(shū)所期望達(dá)到的目的之一。
　　
　　全書(shū)涉及大量的圖表，大部分圖表涵蓋了40多年的數(shù)據(jù)，這些占滿一整頁(yè)篇幅的圖表說(shuō)明，文中解釋的因果關(guān)系確實(shí)存在于現(xiàn)實(shí)中，而且實(shí)際情況與理論分析相符。這些圖表不僅僅考察了40多年的數(shù)據(jù)，同時(shí)還把下列四個(gè)要素放在一張圖中加以分析：
　　一條曲線是領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列，這些指標(biāo)是領(lǐng)先指標(biāo)，代表原因。
　　另一條曲線是滯后指標(biāo)，其走勢(shì)受領(lǐng)先指標(biāo)的驅(qū)動(dòng)。
　　垂直灰長(zhǎng)條表示股票市場(chǎng)下跌。這有助于我們確定在兩個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列的周期性變化中，股票市場(chǎng)何時(shí)處于下跌狀態(tài)。
　　圖表底部的黑方塊代表衰退。如前文所述，衰退出現(xiàn)時(shí)大部分損失已經(jīng)發(fā)生，對(duì)企業(yè)或投資者來(lái)說(shuō)，確認(rèn)衰退發(fā)生時(shí)再采取應(yīng)對(duì)措施，未免為時(shí)過(guò)晚，因此衰退這個(gè)指標(biāo)對(duì)他們沒(méi)有實(shí)際用處。
　　如果讀者希望把這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股票市場(chǎng)、衰退聯(lián)系起來(lái)加以考察，那么在閱讀圖表時(shí)，必須牢牢抓住這四個(gè)要素。這些包含著大量歷史信息的圖表之所以重要，是因?yàn)樗鼈兲峁┝吮匾淖C據(jù)說(shuō)明，在經(jīng)濟(jì)中這些因果關(guān)系以相同的方式作用于各輪周期。讀者可以自己判斷，是否每個(gè)實(shí)例都明顯地具有這一特征。如果沒(méi)有這些圖表及經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，本書(shū)提出的預(yù)測(cè)方法將沒(méi)有任何意義。預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的周期及其拐點(diǎn)，與其說(shuō)是藝術(shù)，不如說(shuō)是一門科學(xué)，因?yàn)樗蕾囉诤侠淼慕y(tǒng)計(jì)和經(jīng)驗(yàn)研究方法。就理論本身而言，如果其內(nèi)容不能被普通讀者所理解和運(yùn)用，它將沒(méi)有任何價(jià)值。
　　網(wǎng)站
　　讀者將在本書(shū)中閱讀到描繪各種因果關(guān)系的不同圖表，它們提供的證據(jù)極具說(shuō)服力，為各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化的時(shí)間順序提供了新的解釋，同時(shí)，這些圖表也是人們提高預(yù)測(cè)質(zhì)量的基礎(chǔ)。顯然，本書(shū)的圖表是靜態(tài)的，大部分?jǐn)?shù)據(jù)截至2004年。隨著時(shí)間的推移，如果讀者希望運(yùn)用這些圖表，就需要不斷地補(bǔ)充新數(shù)據(jù)。為了幫助讀者做到這一點(diǎn)，我們?yōu)楸緯?shū)創(chuàng)建了一個(gè)配套網(wǎng)站。本書(shū)中最重要的圖表有19張（見(jiàn)附錄D），該網(wǎng)站提供了相應(yīng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列的網(wǎng)址（URLs），讀者可以方便地使用這些鏈接，從政府等公布數(shù)據(jù)的機(jī)構(gòu)網(wǎng)站上獲取所需的數(shù)據(jù)序列，繪制圖表并及時(shí)更新數(shù)據(jù)。為了幫助本書(shū)的讀者深入了解相關(guān)知識(shí)和信息，網(wǎng)站每月都會(huì)更新這19張圖表，今后，讀者就能方便地借助這些圖表，站在新的角度來(lái)分析未來(lái)的經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)走勢(shì)。網(wǎng)站的資源對(duì)所有人都是免費(fèi)的，無(wú)論他們是否購(gòu)買本書(shū)。我希望，對(duì)讀者來(lái)說(shuō)，這樣做能讓本書(shū)的內(nèi)容具有長(zhǎng)期應(yīng)用價(jià)值。
　　使用指南
　　對(duì)于公司的CEO或企業(yè)部門的領(lǐng)導(dǎo)，我建議按下列步驟使用本書(shū)：
　　1. 在公司企劃部，指派一名具有計(jì)算機(jī)知識(shí)背景、思維清晰的同事閱讀本書(shū)，要求他掌握繪制因果關(guān)系圖表的方法。
　　2. 與該同事和企劃部共同協(xié)商，確定適合貴公司的領(lǐng)先指標(biāo)。這些指標(biāo)應(yīng)該在宏觀和微觀兩個(gè)層面上，與整個(gè)公司及各部門的業(yè)務(wù)或公司的各類產(chǎn)品和服務(wù)有緊密關(guān)聯(lián)。
　　3. 繪制圖表，這些圖表能夠較好地描繪影響貴公司業(yè)務(wù)的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，同時(shí)有助于預(yù)測(cè)貴公司所在行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期。
　　4. 每月定期下發(fā)這些圖表，要求各部門閱讀它們并出具簡(jiǎn)單易懂的分析報(bào)告。
　　上述步驟對(duì)公司和部門的領(lǐng)導(dǎo)、企業(yè)經(jīng)理以及所有職業(yè)和個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，都具有重要意義，因?yàn)樗麄冎械拇蟛糠秩送ǔＶ灰揽總鹘y(tǒng)方法來(lái)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。進(jìn)一步說(shuō)，投資者完全能夠根據(jù)本書(shū)提供的因果關(guān)系繪圖法，在宏觀和行業(yè)兩個(gè)層面，發(fā)展自己的經(jīng)濟(jì)追蹤和分析方法。
　　職業(yè)投資經(jīng)理或個(gè)人投資者，可以使用第7章提出的繪圖方法，以垂直灰長(zhǎng)條標(biāo)示出熊市，作為在圖表中比較40多年來(lái)股票市場(chǎng)下跌與關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化的一種手段，并從中受益。2 對(duì)比結(jié)果表明，大多數(shù)情況下，牛市、熊市和關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在不同經(jīng)濟(jì)周期中的變化時(shí)間順序表現(xiàn)出高度一致性。消費(fèi)支出、工業(yè)生產(chǎn)和資本支出變化的時(shí)間順序在每輪周期中也始終保持一致，這一規(guī)律有助于關(guān)注上述經(jīng)濟(jì)部門的分析師和投資者，理解這些部門中的公司以怎樣的時(shí)間順序被經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的加速和回落所影響，而這種影響又如何造成了公司股票業(yè)績(jī)的變化。
　　普通讀者可以把這種方法運(yùn)用到自己的企業(yè)或投資組合中。任何讀者，如果認(rèn)為本書(shū)中的一些因果關(guān)系具有較強(qiáng)的說(shuō)服力，就可以登錄附錄D提供的網(wǎng)址，下載領(lǐng)先和滯后兩個(gè)序列自1960年以來(lái)的數(shù)據(jù)，然后，每月及時(shí)地更新并觀察這些序列的變化，就能用領(lǐng)先序列來(lái)預(yù)測(cè)滯后序列。或者，更簡(jiǎn)單一些，可以直接登錄網(wǎng)站，察看自動(dòng)更新的19張圖表。
　　借助這種方法，讀者就能從經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角分析經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，并開(kāi)始逐漸擺脫對(duì)報(bào)紙中經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)要以及晚間新聞15秒經(jīng)濟(jì)報(bào)道的依賴。這是一個(gè)多變的經(jīng)濟(jì)時(shí)代，無(wú)論在美國(guó)還是其他國(guó)家，人們都湮沒(méi)于各種各樣的信息中，很難弄清楚如何解釋充斥于生活中的各種數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)分析。本書(shū)旨在提出一種分析方法和背景，幫助人們?cè)u(píng)價(jià)各種經(jīng)濟(jì)報(bào)道，提高人們把握經(jīng)濟(jì)周期和股票市場(chǎng)前景的能力。
　　致謝
　　本書(shū)從概念到其特有的圖表和表述方式，都是我在高盛集團(tuán)與才智卓越的同事共同合作30多年的結(jié)晶。這種合作開(kāi)始于20世紀(jì)70年代與同事艾倫 R. 哈里斯和瑪西婭·凱瑞芝的共事，那時(shí)候，個(gè)人計(jì)算機(jī)還不像現(xiàn)在這樣能夠提供方便的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修補(bǔ)、處理和繪圖等功能。當(dāng)時(shí)，人們需要從政府刊物上獲取數(shù)據(jù)，借助于機(jī)械計(jì)算器或計(jì)算尺將變化率計(jì)算出來(lái)列成表格，利用大白板上的刻度線很費(fèi)勁地繪圖，然后拍照后出版。20世紀(jì)80年代以及90年代初，這項(xiàng)工作在能干的統(tǒng)計(jì)助手費(fèi)利西亞·斯提拉的幫助下一直持續(xù)著，本書(shū)中很多圖表的最初繪制都是由他完成的。近年來(lái)，我們的工作取得了很大進(jìn)展，這得益于同事們的非凡能力和努力工作，他們是卡姆·米沙克、索菲婭·薩烏爾、斯蒂芬妮·富羅絲和浦拉珊塔·波斯拉，每個(gè)人在本書(shū)的內(nèi)容安排等方面都提出了好的建議，為本書(shū)的最終成稿付出了努力。在這里，我要特別感謝浦拉珊塔的努力工作。
　　多年來(lái)，能與斯蒂芬·曼德?tīng)�、大衛(wèi)·波羅斯蓋、喬治·斯特拉坎以及馬太·法斯勒等零售業(yè)分析師同事們合作，是我的榮幸。他們不僅運(yùn)用了本書(shū)中的預(yù)測(cè)方法，還提出了很多建議，使這種方法發(fā)揮了更大的作用。對(duì)行政助理朱莉·拉普瑞特18年來(lái)的工作，我不勝感激，她杰出的能力和友誼為我在高盛集團(tuán)的各項(xiàng)工作提供了莫大支持。
　　許多學(xué)識(shí)淵博的同事、朋友和咨詢師都在不同階段閱讀過(guò)了本書(shū)的初稿，并對(duì)書(shū)稿的內(nèi)容提出了建設(shè)性意見(jiàn)。
　　高盛集團(tuán)的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉·達(dá)德利和高級(jí)經(jīng)濟(jì)師簡(jiǎn)·哈祖斯，在本書(shū)寫(xiě)作的早期階段，對(duì)一些重要的經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題給予了指導(dǎo)。
　　高盛集團(tuán)已退休的合伙人巴里·威格莫，也是《證券市場(chǎng)的崩潰及后果：1929～1933年間美國(guó)證券市場(chǎng)的歷史》和《20世紀(jì)80年代的證券市場(chǎng)：1979～1984年間的新制度》的作者。
　　瑞士再保險(xiǎn)公司的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官約翰?斯威尼，他是一位卓有成就的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資顧問(wèn)。
　　米勒、安德遜及謝拉德公司的合伙人莫里斯?威廉姆斯，為本書(shū)的結(jié)構(gòu)安排提出了建設(shè)性意見(jiàn)。
　　哈拉斯公司的首席執(zhí)行官加里·洛夫曼，曾任哈佛大學(xué)商學(xué)院企業(yè)管理助理教授，在其研究領(lǐng)域是一位有成就的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。
　　高盛集團(tuán)約翰·吉布森，就經(jīng)濟(jì)周期時(shí)間表、繪圖方法等給出了深刻建議，這些建議為本書(shū)的早期寫(xiě)作提供了巨大的幫助。
　　奧本海默公司的伯尼·索斯尼克，在本書(shū)寫(xiě)作的早期階段提出了一些明智的建議。
　　瑞士再保險(xiǎn)公司的布萊恩·托馬斯，是我的好朋友也是最精明的讀者，他深思熟慮的評(píng)論幫助我提高了本書(shū)的可讀性。
　　大衛(wèi)·拉里，是我交往多年的朋友，擅長(zhǎng)組織和推算歷史經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及處理異常數(shù)據(jù)。
　　我很幸運(yùn)地得到了我的兒子喬納森·埃利斯和女兒克萊爾·埃利斯的很好建議。喬納森是一位哲學(xué)教授，他仔細(xì)閱讀了初稿的主要部分，從其研究領(lǐng)域的角度給出了重要的建議，并幫助提出了非對(duì)稱循環(huán)因果關(guān)系的概念�？巳R爾曾經(jīng)從事多年的圖書(shū)市場(chǎng)推廣和宣傳工作，對(duì)本書(shū)提出了寶貴的意見(jiàn)。
　　最后，在本書(shū)寫(xiě)作的最后階段以及最終的出版準(zhǔn)備中，我有幸得到了編輯們的幫助。維多利亞?拉森曾就職于泰克斯瑞（Texere）商業(yè)出版公司，在本書(shū)提交給哈佛商學(xué)院出版社之前，她很專業(yè)地指導(dǎo)我對(duì)初稿進(jìn)行了第一次校訂。
　　我深深地感謝本書(shū)的責(zé)任編輯，哈佛商學(xué)院出版社的雅克·墨菲，她很快找出了初稿在章節(jié)組織和可讀性方面存在的主要問(wèn)題，并與她的助手一起，在書(shū)稿的整個(gè)準(zhǔn)備過(guò)程以及出版階段中給予我專業(yè)的指導(dǎo)。
　　我很幸運(yùn)，能與簡(jiǎn)?伊薩合作，我們一起校訂了書(shū)稿，使本書(shū)內(nèi)容更生動(dòng)。雖然本書(shū)在內(nèi)容上比較嚴(yán)肅、技術(shù)性也較強(qiáng)，但通過(guò)她的工作，增強(qiáng)了可讀性和實(shí)用性。我十分感謝簡(jiǎn)，她向我引薦朱莉婭?凱根來(lái)全面負(fù)責(zé)本書(shū)的數(shù)據(jù)和圖表工作。朱莉婭的不懈努力保證了數(shù)據(jù)和圖表的準(zhǔn)確性、連續(xù)性和布局的合理性，她同時(shí)還和布魯斯坎貝爾設(shè)計(jì)公司的布魯斯·坎貝爾合作，布魯斯很熱情地將我在高盛集團(tuán)多年使用的數(shù)據(jù)和圖表轉(zhuǎn)換了格式，使其更適于本書(shū)的排版。沒(méi)有簡(jiǎn)、朱莉婭和布魯斯，我不可能完成本書(shū)的所有工作。
　　最后我要向我的妻子芭芭拉致以深深的謝意，多年來(lái)，為寫(xiě)作本書(shū)，我放棄了與她及家人共度的閑余時(shí)間，而她的耐心和理解是對(duì)我最大的支持和鼓勵(lì)。

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