當前我國居民消費價格水平漲幅明顯偏低，并引發(fā)宏觀經(jīng)濟或?qū)⑷嫦萑胪ㄘ浘o縮的擔憂?？紤]到我國物價形勢具備顯著結(jié)構(gòu)性特征，更多受到國際油價大幅下跌和豬周期下行等因素綜合影響，并與消化“三期疊加”密切相關，是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整期間的階段性運行特征，因此需要采取綜合工具治理。而單純依靠過去加大投資、放松貨幣政策的老方法可能會面臨更大困境。

　　2014年全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2%，遠低于去年年初設定3.5%的通貨膨脹上限，創(chuàng)出近五年新低。今年1月，受鮮奶滯銷向下傳導，全國不少地方出現(xiàn)奶農(nóng)“倒奶殺?！爆F(xiàn)象，引發(fā)社會廣泛關注。盡管如此，當前我國居民消費價格漲幅回落更多受到結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動。國際石油價格大幅下跌，導致全球生物燃料替代石油需求萎縮，削弱了國際初級產(chǎn)品植物油價格基礎，進而影響到國內(nèi)油脂價格。2014年，構(gòu)成我國CPI的油脂價格同比下降4.9%。而受豬肉周期下行影響，2014年全國出欄肉豬年度均價同比下跌近12%，導致構(gòu)成我國CPI的豬肉價格同比下降了4.3%。同時不斷深入反腐擠出公款和集團消費，也在一定程度上影響到我國居民消費價格漲幅。這些情況表明，當前居民消費價格回落，更多是結(jié)構(gòu)性因素綜合影響的結(jié)果，與社會總需求萎縮關系并不密切，而與貨幣供應總量的關系更加疏遠。

　　結(jié)構(gòu)性通貨緊縮可能是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整期間的階段性運行特征。為消化“三期疊加”不利因素影響，以去產(chǎn)能、去杠桿、去泡沫為方向的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整正加快推進，將不可避免引發(fā)局部領域價格持續(xù)下跌。特別是在制造業(yè)領域，工業(yè)品出廠價格已經(jīng)連續(xù)34個月下降，在外需不足的情況下，消化過剩產(chǎn)能導致未來工業(yè)品價格仍有繼續(xù)下跌可能性。債務杠桿率偏高所引發(fā)的企業(yè)資產(chǎn)負債表修復需求，降低了實體經(jīng)濟有效融資規(guī)模，進而產(chǎn)生經(jīng)濟緊縮作用。2014年全國社會融資規(guī)模為16.46萬億元，比上年少8598億元。而由房價過度偏離合理值所引發(fā)的估值調(diào)整，則是房地產(chǎn)開發(fā)投資增長速度持續(xù)回落的內(nèi)在動力。可見，在加快推進我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的進程中，由去產(chǎn)能、去杠桿和去泡沫所引發(fā)的經(jīng)濟收縮作用將不可避免，進而決定了結(jié)構(gòu)通縮則是當前宏觀經(jīng)濟運行的階段性特點。

　　結(jié)構(gòu)通縮需要綜合工具治理。國際金融危機以來，各國大規(guī)模量化寬松貨幣政策的實施并未引發(fā)通貨膨脹，反而引發(fā)了居民消費價格漲幅的持續(xù)回落，表明貨幣政策寬松與反通貨緊縮的關系可能要比想象中復雜。事實上，部分國家出現(xiàn)通貨緊縮風險的背景就是持續(xù)加碼的量化寬松貨幣政策。受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)固化，金融機構(gòu)行為和資金流向路徑依賴等多種因素綜合影響，當前我國社會資金配置結(jié)構(gòu)存在問題，導致貨幣政策傳導受阻，相當部分新增資金供應自動流向產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)，并維持僵尸企業(yè)低效運轉(zhuǎn)和房價高位運行，一定程度上延緩了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整進程。因此，為治理當前我國經(jīng)濟運行面臨的結(jié)構(gòu)性通貨緊縮風險，依靠過去加大投資、放松貨幣政策的老方法可能會面臨更大困境。而只有采取綜合工具與措施，加強各部門政策協(xié)調(diào)與配合，加快我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極培育擴大新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模，努力擴大消費需求，激發(fā)民間創(chuàng)業(yè)激情，并逐漸形成新增長動力，才能真正實現(xiàn)反通貨緊縮的目的。