美聯(lián)儲(chǔ)日前宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，這是美國(guó)2018年第一次加息，也是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上任以來首次加息。美國(guó)加息是其貨幣政策正常化的表現(xiàn)。我國(guó)應(yīng)密切關(guān)注主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正?；M(jìn)程，但無需緊隨美國(guó)等步伐，目前我國(guó)并無加息的必要。

　　美國(guó)本次加息獲得全票通過，符合市場(chǎng)預(yù)期。自2015年12月啟動(dòng)金融危機(jī)后首次加息以來，到目前美國(guó)已經(jīng)加息6次。這種“漸進(jìn)式”加息，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀在貨幣政策上的反映，其根本原因在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。應(yīng)該說，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“基本面”支撐美聯(lián)儲(chǔ)按照既定節(jié)奏加息。加息宣布之后，美國(guó)股市小幅下跌，黃金、債市、原油均收漲。

　　而美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的樂觀態(tài)度，預(yù)示著其未來加息節(jié)奏或?qū)⒓涌?。今?月底，鮑威爾在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上，展示了其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)、通脹的充分信心。此次會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)公布了對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，上調(diào)了今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速，下調(diào)了失業(yè)率。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，最近幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)前景得到強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將在中期溫和擴(kuò)張，通脹水平會(huì)在未來幾個(gè)月上升。在這種情況下，部分分析人士認(rèn)為，2018年加息4次并非不可能。

　　對(duì)于未來兩年，大多數(shù)FOMC委員預(yù)計(jì)，2019年、2020年美聯(lián)儲(chǔ)將分別加息3次、2次。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表也將要收縮到相對(duì)正常水平。2017年10月開始，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)“縮表”進(jìn)程，至2018年第四季度“縮表”規(guī)模4500億美元。

　　但是，美國(guó)加息及“縮表”的進(jìn)程仍然存在不確定性。3月23日，美國(guó)擬對(duì)總價(jià)值約600億美元的中國(guó)商品征收關(guān)稅，我國(guó)政府立即提出反擊措施，中美貿(mào)易摩擦升溫。愈演愈烈的貿(mào)易保護(hù)主義，將給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來影響。鮑威爾也表示，越來越多美聯(lián)儲(chǔ)官員開始對(duì)美國(guó)貿(mào)易政策感到擔(dān)憂。當(dāng)然，這將在多大程度上影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是否影響美聯(lián)儲(chǔ)按既定加息路徑推進(jìn)貨幣政策正?；?，有待于進(jìn)一步觀察。

　　從全球來看，全球貨幣政策進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策從分化走向趨同。2月14日，我國(guó)央行在《2017年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)，需要關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化進(jìn)程，尤其是美國(guó)“寬財(cái)政+緊貨幣”政策組合的溢出效應(yīng)，美國(guó)稅改政策是否會(huì)引起全球貿(mào)易摩擦與全球減稅潮也需密切關(guān)注。

　　盡管如此，貨幣政策作為調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要手段之一，許多經(jīng)濟(jì)體試圖通過不同的制度安排以保持貨幣政策獨(dú)立性，我國(guó)也不例外。3月22日，美國(guó)加息之后，我國(guó)央行上調(diào)逆回購(gòu)中標(biāo)利率5個(gè)基點(diǎn)，但操作量?jī)H有100億，而當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈回籠1500億。這可以說是對(duì)美國(guó)加息的反應(yīng)，但這種反應(yīng)只具有象征意義。其實(shí)，我國(guó)的金融市場(chǎng)利率上升周期領(lǐng)先于美國(guó)，跟隨美國(guó)加息并無必要。從本次公開市場(chǎng)操作的量來看，這是典型的量?jī)r(jià)對(duì)沖，表明我國(guó)央行力求維持貨幣政策的穩(wěn)健中性。

　　近期有部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，我國(guó)央行將上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。這種可能性不大。首先，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然面臨一定壓力，居民杠桿率在提高，而加息會(huì)對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。其次，我國(guó)通脹壓力并不大。盡管2月份消費(fèi)價(jià)格指數(shù)明顯走高，但市場(chǎng)供求等因素并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，短期因素難對(duì)物價(jià)走勢(shì)形成趨勢(shì)性影響。再次，我國(guó)1月至2月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好主要受出口和房地產(chǎn)拉動(dòng)，而在中美貿(mào)易摩擦升溫之下，進(jìn)出口將不可避免受到一定影響，加息并不是時(shí)候。

　　3月25日，央行行長(zhǎng)易綱在“中國(guó)發(fā)展高層論壇”上表示，下一步貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健中性，綜合運(yùn)用多種工具的組合和期限的搭配，既保持流動(dòng)性的合理需求，也促進(jìn)宏觀杠桿的趨于穩(wěn)定。因此，我國(guó)央行將繼續(xù)通過公開市場(chǎng)操作等工具進(jìn)行預(yù)調(diào)、微調(diào)，增強(qiáng)貨幣政策的靈活性和針對(duì)性，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。我們認(rèn)為，面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，最重要的是把我們自己的事情做好，不斷增強(qiáng)應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。

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